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　　　相对估值角度，与全球其他市场的估值比较一定程度上可以反映“非美资金”的相对参与度。如果美股估值相较其他市场明显较高，则非美市场的脆弱性也有可能成为美股行情的关键胜负手（从结构流动性角度影响）。历史来看，自1999年起至今的美股熊市中2007年与2020年该指标未亮灯。

　　　80年代美国在储贷危机的风波中经济增速长期不高。为促进经济增长，克林顿政府在1993年提出了经济振兴计划，拟以强投资拉动经济。美国政府将信息技术的发展视为一个新的经济增长点，出台了一系列产业政策。在产业政策推动和科技进步的背景下，美国信息制造业占GDP比重亦接连上升。在技术进步的背景下，联储亦有能力将实际政策利率（EFFR减去核心PCE同比）高位保持稳定，维持了美国经济在93-98年长期稳定的局面。良好的经济数据走势亦使得市场预期和政策环境趋于稳定，这也为产业和技术进步提供了良好的外部环境。

　　　1960s-1970s：美国经济面临“新旧动能转换”

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【编辑:孙应吉】