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　　　货币政策紧缩高位阶段下外部冲击引发“漂亮50”行情终结

　　　盈利趋势优势始终贯穿相对行情始末

　　　市场普遍认为“漂亮50”的鼎盛时代始于1970/1、终于1973/10。但我们认为，自1965年起，“漂亮50”已经展现出相对于SPX明显的超额收益。总体来说，美国经济整体“新旧动能转换”的背景、经济和货币政策周期以及外生冲击（石油危机）共同铸就了美股历史上第一次“核心资产泡沫”的繁荣与崩溃。

　　　80年代美国在储贷危机的风波中经济增速长期不高。为促进经济增长，克林顿政府在1993年提出了经济振兴计划，拟以强投资拉动经济。美国政府将信息技术的发展视为一个新的经济增长点，出台了一系列产业政策。在产业政策推动和科技进步的背景下，美国信息制造业占GDP比重亦接连上升。在技术进步的背景下，联储亦有能力将实际政策利率（EFFR减去核心PCE同比）高位保持稳定，维持了美国经济在93-98年长期稳定的局面。良好的经济数据走势亦使得市场预期和政策环境趋于稳定，这也为产业和技术进步提供了良好的外部环境。

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【编辑:李开富】