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　　　我们之前在《“东升西降”背后两个重要问题》中提到，当前美国私人部门资产负债表偏健康，美国政策空间仍大，暂且看不到私人部门杠杆偏高所引发的金融风波，因此我们目前还不能够判断美国将开启一场经济硬着陆。

　　　套息交易平仓负反馈刚开始，日元和人民币均经历了一波快速升值，市场一度交易“东升西降”，即人民币资产，尤其是中国内需板块迎来定价机会。

　　　至于中国债券，既然海外衰退已经开始（但非硬着陆），我们仍然可以对债券大方向保持乐观。

　　　套息交易平仓的触发因素有两个，一个是4.3%的美国失业率数据，叠加之前美国偏弱的PMI和非农就业数据，这份受飓风影响的7月失业率，终于引发市场对美国经济前景的担忧。另一个触发因素是日元加息，流动性成本抬高压窄套息空间，最终促使套息交易平仓。

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【编辑:蔡德霖】