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本周A股市场跟随着全球资本市场出现了一定的波动，但是波动率并不大。而外围市场则是大幅波动，特别是日本股市。在周一的时候，日经225指数大跌12.4%，周二又出现大反弹，向上反弹10%触及熔断机制。在市场出现比较大恐慌的时候，这轮下跌的直接诱因是始作俑者日本央行改变了一贯的作风，在7月31日日本央行进行第二次加息，将日本的基准利率从0~0.1%加到了0.25%，改变了长期以来的负利率和零利率的水平。虽然0.25%并不高，但是由于资金已经长期习惯日本的零利率甚至负利率水平，所以导致了一些套期交易出现大量平仓，资本外逃。日元升值又引发投资者担心日本出口企业利润下降，日本股市出现暴跌。在当地时间8月7日，日本央行副行长紧急放话，安抚市场说在日本股市波动比较大的时候不会加息，随后亚太股市普遍出现回升。本周日本央行态度改变之后，日本股市从恐慌中出现了一定的反弹。在周一日本股市大亚洲熟女一区二区三区不长跌的时候，投资者情绪是非常恐慌的，日本股指数次触发熔断机制，带动全球股市出现重挫。日本央行的意外加息引发了日元套利交易大量平仓，而对美国经济衰退的担忧则成为引发全球股市波动导火索。

　　　最近美国公布非农就业数据远低于预期，这也是这两年罕见的，因为过去两年美国的就业率一直是历史上比较好的水平。但是到7月份的非农数据表现出美国经济复苏的力度并不强，就业率出现了明显回落，这也让美股特别是美国科技股出现大跌。之前科技股是高歌猛进，大幅上升，但是在最近已经出现了高位回落，而且有的科技股从高点算起回落了25%以上。特别是在部分科技股公布二季度财报低于预期的时候，股价有的当日就跌了20%以上。上周五美国最新公布的7月失业率升至近三年最高水平，触发了一个重要的经济衰退指标萨姆法则。萨姆法则的提出者在最近表示，尽管近期经济数据弱于预期，但美联储不需要紧急降息。但是美联储有充分的理由降息50个基点。

　　　经过三年的下跌，很多优质股票都是被严重低估的，甚至很多业绩稳定增长的公司，现在也出现了股价比较大的下降。所以这时候一旦市场出现反转的走势，场外资金入场是比较踊跃的，很多核心资产在过去三年出现了比较大的下跌，很多人认为是价值投资失效了。实际上这并不说明价值投资失效，而是因为之前这些蓝筹股估值过高，另外有些行业在过去三年出现了盈利的下降。所以行业周期变了之后，股价也会出现戴维斯双杀。就是业绩的下降加上估值的下降导致的整体股价的下降。也就是说好的行业也是会转变的，要动态的来评估，不能刻舟求剑。比如说原来房地产是属于增长比较快的行业，但是房地产市场在过去几年的表现比较低迷，使得房地产产业链出现了比较大的冲击。像白酒行业则是另外一个例子，虽然也受到消费降级增速消费增速放缓的影响，但是消费行业整体上还是好行业。虽然股价下跌了，但是很多白酒龙头企业的投资价值依然是没有改变的，而且行业从商业模式来看还是属于未来增长比较稳定，盈利比较好的行业。当然整个白酒的消费量会下降，但是行业龙头企业的市场占有率反而会上升。

　　　既然股价是有周期的，我们就不要在周期低点的时候去质疑价值投资。等到下一轮行情上来，下一轮股价自然就创了新高。这时候大家就会发现，对于好公司的底部布局会带来超额收益。当然还是要强调一下，投资者在投资的过程中需要动态地对所投资的行业、标的进行评估，包括它的经营情况、企业的盈利情况以及估值的情况。估值过高是价值投资的天敌。一旦估值过高，买入成本过高，可能需要很长的时间，才能涨回来，需要承受很大的回调，有很多人可能就熬不过低位的时候。所以大家在做价值投资的时候切记不要在估值产生泡沫的时候去加仓。而是应该在股价大跌之后，市场的估值跌到历史底部的时候去加仓，而现在市场恰恰经过三年的下跌，已经出现了这样一个比较低迷的时刻，也是相对比较好的一个买入时机，所以机遇和风险总是相辅相成的。

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【编辑:贾怡】