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　　　政策也可能对名义增长形成支撑。一是供给侧，新一轮节能降碳行动、部分新兴产业要求控产能；二是需求侧，房地产政策可能有新一轮调整，推动去库存与销售修复。

　　　在2016年之后，经过811汇改，汇率的波动性抬升，市场化程度显著提升，双边波动的特征更加明显，央行显著减少了在外汇市场与银行结售汇的频率规模，外汇占款规模波动性下降，对银行间市场的扰动减弱。

　　　狭义流动性系统性收敛与放松的可能性均偏低。一则低息差、低名义增长、防范化解地方债务环境下，央行仍需要保持短端利率的相对稳定，以此稳定银行负债成本，推动实体融资成本稳中有降。二则央行不唯增量、盘活存量的政策态度仍未变化，名义增长失速风险偏低，稳汇率也需要保持流动性相对平稳，流动性显著偏松概率也偏低；三则央行在7月推出了临时隔夜正回购、逆回购操作，完善了利率走廊，也提升了央行对于货币市场利率的掌控力。

　　　潜在风险之二：海外央行政策路径超预期，按照海外利率期货定价，美联储年内可能有两次降息，但由于本轮美国经济与通胀较以往周期更有韧性，降息之后的进一步的政策路径目前仍然不明朗，美债利率中枢可能仍会偏高，利差与汇率的压力仍会偏高。

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【编辑:程孝先】