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　　　国内对于货币量/GDP高企的文献解释大体可以总结为三个方向。一是货币深化空间，转轨经济的市场化进程既可能低估GDP(特别是服务业增加值核算的低估)，也会产生额外货币需求(易纲，1995)，货币深化的影响在改革开放之初尤为明显。1979-1984年农业部门实行承包责任制，乡镇企业、私营企业和自由市场迅速增加，对货币产生额外需求，包括现金需求和贷款需求。1998年住房改革后，房地产市场的出现产生了大量额外货币需求。问题在于，如何准确地估算货币化进程，测算应供应多少额外的货币以适应经济中新货币化的需求，而又不至于引起通胀，这并非易事。

　　　以目前中国潜在增长下沉的状态，如果不及时“点刹”住去年下半年以来各地方投资扩张的态势，经济增长的提速和通胀(强烈预期)上升几乎会是同时出现，这一次两者之间可能不会像以前那样有一个非常从容的“时间差”。

　　　三是配置效率说。长期资源配置效率低下和错配，致使经济泡沫生成。此时，货币流通速度变慢，特别是在泡沫临近不可持续和已经进入破裂状态下，都会出现这种明显状况。区别在于前者会伴随通胀，而后者则可能是通缩。余永定(2007)发现，1998-2002年间中国的M2/GDP显著升高并伴随持续的通货紧缩，这个期间不良贷款在银行体系大量涌现。2008年次贷危机后，美国M2/GDP也出现了显著升高并伴随低物价，都属于此类。

　　　货币层面反映的是货币周转速度不断变慢，货币量虽然快速上升，但经济中并不常感到资金的很宽裕(政府挤出效应)，经济增长越来越依赖于新增货币的推动。在2007年，每创造1美元的经济增长需要承担1美元的债务，然而从那以后，每创造1美元的经济增长却要耗费3美元的债务。这是人们在信贷繁荣的末期所通常见到的现象，因为更多的债务被用来支撑那些低效的投资。

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