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　　　欧央行有可能稳定局面的另外一个方法就是再度慷慨释放流动性，比如开启第三轮长期再融资操作(LTRO)，而且可能需要提供比在去年12月和今年2月推出的两轮LTRO期限更长的低息贷款。毫不夸张地说，前两轮LTRO操作在稳定市场方面至少在一段时间内起到了力挽狂澜的作用，而且欧央行将贷款提供给银行显然要比直接介入前景难测的主权债漩涡中来得踏实一些，虽然事实证明这些银行后来在很大程度上又转手将从欧央行处获得的廉价融资用于购买政府债券。

　　　“从这个角度来看，收益率目标制可能会比更传统的QE操作带来更少的市场干预。”戴斯曼·萨布尔如是说。但是，这一选项尽管看上去效力诱人，其要真正付诸实施所面临的阻力却是不言而喻的。首先，这一措施需要的QE规模可能大得惊人，因为欧央行一旦宣布收益率目标，就必须做好准备应对来自市场的强力考验。而这种考验可能如暴风骤雨般来去匆匆，也可能受投机力量影响而持续或反复。欧央行特别是其最大股东德国是否有足够的政治胆识和意愿冒这样的风险，是一个非常大的问号。其次，承诺问题国家的收益率水平，客观上就相当于以央行补贴的形式限制了这些国家债券与德国等核心国家债券之间的收益率利差，从而令后者不仅要间接承担欧央行购买问题国家主权债券的风险，其从市场上吸引廉价融资的优势也会随之大打折扣，而这势必会引起德法等国民众的不满，从而给各自当局施加压力。

　　　不过，也有分析人士认为，推出新一轮LTRO已不似从前那样有吸引力，因为正如德拉吉本月15日所言，促使欧央行推出前两轮总计逾万亿欧元LTRO的银行业资金干涸状况现在已得到缓解，限制银行信贷供应的因素已经去除。正如人们在美联储和英央行的量化宽松操作中看到的，非传统货币政策的效力和回报正在减小。对于欧央行来说，LTRO的一个负面效果就是让银行背负了更多的国家主权债，而这显然不是德拉吉的初衷。

　　　分析人士认为，要应对经济恶化，欧央行最快可能在下月5日即启动降息，将自去年12月以来一直维持在1%的基准利率降至0.5%。届时，不仅欧央行的新发放贷款利率会降低，LTRO的贷款利率也会下调，从而产生具有辐射性的放松信贷效果。不过，此时此刻很少有人对降息寄予太大期望。如果说降息能够提振德国和其他相对稳健的北欧国家，那么它对在债务和经济方面均已深陷泥潭的部分南欧国家来说则助益不大。事实上，德拉吉面临的一个棘手问题就是如何通过统一的货币政策调度来照顾到在各方面条件上存在巨大反差的欧元区成员国。

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【编辑:刘造时】