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　　　研究员：傅静涛/王胜/黄子函

　　　在梳理三中全会政策要点之前，我们先来梳理一下宏观格局的变化。全球“两个经济循环”分割的格局日渐明晰：美国主导的经济循环，终端需求旺盛，供给相对偏弱。供需紧平衡，通胀中枢抬升，就业高增，社会活力维持较高水平。问题是，合适的通胀是激励，过高的通胀是成本，将加剧社会的不平衡。中国主导的经济循环，中国制造业体量大、竞争力强，在需求结构变化情况下，国内市场竞争的胜者在出海出口时有绝对竞争力，只要贸易条件正常。贸易保护政策力度在不同领域大概率有区别，中国企业出海仍有腾挪空间。不依赖外循环，直接启动内循环的政策选择有限，国内政策以防风险、守底线为主是合理的。

　　　三、公募基金二季报：加仓电子、通信，减仓食品饮料、计算机。食品饮料换电子的力量较强，消费内部调仓力量较弱。继续提示，主动公募减量博弈，景气科技方向股价中枢能维持，上行趋势难维持。

　　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期；“特朗普交易”为市场预判推演，但美国大选实际结果仍有较大不确定性

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【编辑:赵大华】