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　　　利率快速下行时期，居民配置现金、存款、债券、保险、养老金等低风险资产占比明显上升，持有股票和基金占比下降。以美国和欧元区2007年末至2008年末、日本1990年至1995年为例：一方面，利率快速下行阶段定期存款类资产能够锁定相对较高的稳定收益，保险、养老金等由于投资债券类资产也能获取资本利得收益，居民配置意愿有所上升。同时，这些资产的低风险特征总体上也更加契合经济运行偏弱时期居民的避险需求。另一方面，经济增长预期偏弱情况下，权益资产下跌引起相应的资产规模收缩，导致其他资产比重被动提升。上述时期内，美欧股市降幅约为35%-40%，日本股市降幅超过45%，资产规模变动加剧了居民资产配置的结构性变化。据测算，这一阶段，美国、欧元区、日本居民持有现金和存款占比上升约2-4个百分点，债券上升2个百分点以内，保险和养老金上升约2-5个百分点，而股票和基金占比则下降6-9个百分点。

　　　资产端，深入挖潜多元化资产配置能力，通过交易增厚投资回报。一是加强交易能力建设，在利率水平处于历史低位的背景下，提升交易能力成为增厚收益、平抑波动的重要途径。理财公司应加强资产定价及趋势预判能力，挖掘交易价值、捕捉交易机会，确保投研成果有效转化为交易收益。二是拓展多元化投资方向，在夯实债券、非标资产投研优势的同时，广泛拓展权益资产、大宗商品、另类资产等多资产多策略投资方向。三是提高全球化资产配置能力，在做好大类资产配置的基础上，紧跟人民币国际化的发展趋势，积极参与离岸人民币债券市场投资。充分利用QDII和TRS等投资渠道，持续提升在海外市场的投资交易能力，扩展跨境投资覆盖品种和国别。

　　　宋福宁表示，我国正处于低利率时期，资产荒局面给理财公司带来新挑战，面对国内低利率环境，理财公司应从资产端、产品端、渠道合作端多措并举，着力构建差异化竞争优势。在资产端，深入挖潜多元化资产配置能力，通过交易增厚投资回报；在产品端，结合低利率现实环境，将高质量发展要求融入产品体系；在渠道合作端，推动建立和完善立体化渠道网络和销售服务体系。

　　　利率低位徘徊阶段，居民风险偏好回升，减少债券类资产配置，持续配置保险和养老金，增配股票和基金，尤其是被动型产品发展较快。前期利率快速下行后，美国、欧元区、日本的低利率时期分别延续至2015年、2019年、2022年。在此期间，美欧股票指数翻倍上涨，日股涨幅也超过40%，居民风险偏好明显回升，配置债券占比下降3-6个百分点，股票和基金上升3-9个百分点，保险和养老金增幅在5个百分点以内。值得注意的是，利率低位徘徊期间，美欧日基金产品均呈现被动化趋势，受益于更低的交易成本和较好的市场表现，被动型产品在低利率环境中实现蓬勃发展。这一阶段，美欧共同基金和ETF产品中被动投资规模占比提升幅度约为7-10个百分点，而日本处于低利率环境的时间更长、利率水平更低，这一比例从10%下方大幅提升至50%左右。

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【编辑:李厚福】