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　　　2011年，中国的货币政策规则会发生三个明显的变化，并将对市场产生持续的影响：其一是参考“G D P+C PI”实施差别存款准备金率，动态调节货币与信贷，社会融资总量则成为一个监测指标，不太可能成为政策标的；其二是利率工具参考“负利率水平”进行调节，央行掌握的自由度与空间可能有所扩大；其三是人民币有效汇率参考一篮子货币进行调节，不再过分强调对单一货币的双边汇率。

　　　然而，汇率升值对出口部门的影响，远没有想象中的那么大。多数实证研究表明，人民币升值的传递效应约在50%，即如果人民币升值10%，那么出口商和国外消费者会各自承担5%的升值成本；而类似研究同样证实，出口价格的贸易弹性系数约在-0.6左右。结合这样两个系数，如果人民币参考一篮子货币的实际有效汇率升值5%至6%，那么，假定企业不主动进行任何应对和提高效率的举措，那么，充其量最终会使出口利润下降1.5%至1.8%，影响相当有限。

　　　从汇率制度的特征看，盯住与参考是两种不同的汇率规则，盯住与固定汇率相联系，而参考与弹性汇率相联系，100%的参考即为盯住。通常一国汇率可选择以黄金、单一或一篮子货币、一篮子商品、通货膨胀率作为汇率规则的“参照系”，而不同的汇率形成规则相应界定了政策目标与政策工具的选择。从这个角度上讲，人民币从主要关注美元汇率，到参考一篮子货币的转变是不同汇率规则之间的转换，均衡汇率的概念被弱化，汇率规则的概念则被强化，作为一种规则的变化，这是值得关注的一个可能转换。而这种转换，使今年成为人民币可能以更快速度升值的时间窗口。

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