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　　　在增长、物价偏弱时，侧重稳增长稳物价，保持流动性偏宽，适时降准降息；在稳增长、稳物价压力减弱时，更加侧重防空转、稳汇率等。

　　　从走势看，2018年之前，DR007中枢曾长期偏离7天逆回购利率，如2017年，DR007系统性高于7天逆回购利率。2018年之后，除2020年与2022年遭遇外生冲击的特殊情况外，其他时段DR007中枢基本都贴合在政策利率附近。

　　　出现结构性资产荒最核心的原因在于实体融资需求未启动，供给较少，在这一背景下政策也难以收敛，金融机构负债端会偏充裕，配置需求偏强。下半年地产领域的政策还会继续发力调整，化债政策也可能微调，广义财政也会逐渐落地，但效果如何、实体融资需求会如何演变，目前仍有不确定性。

　　　三则化解地方政府隐性债务需要进一步降低实体融资成本，这一点我们在上文已经有过详细阐述。

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【编辑:张成基】