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　　　公开市场招标方式包括价格招标和数量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理论上有不确定性，而后者的价格是给定的。以往央行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明示操作利率，也是健全市场化利率调控机制的体现。

　　　前期临时正、逆回购利率在7天期逆回购操作利率基础上加减点确定，加上今天公开市场操作招投标方式的优化，已显示央行将7天期逆回购操作利率明确为主要政策利率。同日报出的LPR迅速作出反应，跟随7天期逆回购操作利率同幅调整，也表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。7月15日的MLF利率未作调整，但7月22日报出的LPR有所下降，表明MLF利率对LPR的参考作用在逐步减弱，MLF利率的政策色彩已经开始淡化。

　　　央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。实际上，本轮长债利率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，本次7天期逆回购操作利率下行后长债利率走势需关注较多因素。央行近期对长债利率的关注，或有两个方面的考虑：其一是当前长债利率过低，其中可能潜藏的风险；其二长债利率过低，也容易引发弱预期的自我实现。央行此次降息有助于支持经济回升向好，一定程度上将提振中长期经济预期。预计未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。

　　　从中长期看，到2035年将实现经济总量和人均收入翻一番的情景假设下，名义GDP增长仍然要保持在8%左右的目标，其中或对应长期利率中枢难以大幅下行。而当前金融机构集中交易中长期债券，后续若利率出现一定幅度抬升，则可能导致较大的亏损，存在重蹈美国硅谷银行和日本农林中金银行覆辙的风险，这也是央行近期频繁提示长期利率风险的原因。对于短期债券市场而言，当前经济基本面弱修复仍然是利率难以大幅上行的支撑，但短期也需要关注重要会议前后政策预期转变、货币政策或监管政策关注长期利率对市场的扰动，长端利率或维持低位震荡走势。

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