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　　　野村证券驻伦敦固定收益策略分析师戴斯曼·萨布尔日前在与本报记者连线时称，目前来看，寄望通过建立统一财政联盟来解决当前欧债危机显然是远水难解近渴，更现实的选择仍然需要欧央行运用它的资产负债表来解决问题。“我们坚持呼吁欧央行在今年推出更多量化宽松措施。”他说。“量化宽松本身并不是解决方案，但如能配合其他政策，就至少能够找到一条通往最终解决方案的道路。”瑞银集团经济学家汪涛在本周一也表示，当局势动荡到某一成员国国债收益率飙升，使其政府无法从市场上筹集资金时，“真正能够快速做出反应的仍然是欧洲央行”。那么，可以预期的欧洲央行政策应对有哪些？除了常规乃至非常规工具外，欧央行是否还有更多的创新空间谋求救市？

　　　“从这个角度来看，收益率目标制可能会比更传统的QE操作带来更少的市场干预。”戴斯曼·萨布尔如是说。但是，这一选项尽管看上去效力诱人，其要真正付诸实施所面临的阻力却是不言而喻的。首先，这一措施需要的QE规模可能大得惊人，因为欧央行一旦宣布收益率目标，就必须做好准备应对来自市场的强力考验。而这种考验可能如暴风骤雨般来去匆匆，也可能受投机力量影响而持续或反复。欧央行特别是其最大股东德国是否有足够的政治胆识和意愿冒这样的风险，是一个非常大的问号。其次，承诺问题国家的收益率水平，客观上就相当于以央行补贴的形式限制了这些国家债券与德国等核心国家债券之间的收益率利差，从而令后者不仅要间接承担欧央行购买问题国家主权债券的风险，其从市场上吸引廉价融资的优势也会随之大打折扣，而这势必会引起德法等国民众的不满，从而给各自当局施加压力。

　　　事实上，欧央行此前的SMP操作曾经对市场形成了非常有效的干预，目前该行持有约2000亿欧元的政府债券，且欧央行从资源上看较之ESM要宽裕得多。但是，重启SMP首先面临的是政治障碍。欧央行行长德拉吉已多次表示，SMP只是暂时性措施，只能有限操作。分析人士认为，德拉吉的顾虑源自于德国，因为后者认为SMP计划本身相当于给相关国家提供货币融资，而这是欧元成立时的法律约定所禁止的。另外，目前分析人士的一个普遍担忧就是，即使欧央行如市场期望那样再度启动SMP操作，其干预效果也肯定不像支持者希望的那样好，因为所谓的“优先偿债权”已将市场投资者参与购债的兴趣磨损大半。

　　　欧央行有可能稳定局面的另外一个方法就是再度慷慨释放流动性，比如开启第三轮长期再融资操作(LTRO)，而且可能需要提供比在去年12月和今年2月推出的两轮LTRO期限更长的低息贷款。毫不夸张地说，前两轮LTRO操作在稳定市场方面至少在一段时间内起到了力挽狂澜的作用，而且欧央行将贷款提供给银行显然要比直接介入前景难测的主权债漩涡中来得踏实一些，虽然事实证明这些银行后来在很大程度上又转手将从欧央行处获得的廉价融资用于购买政府债券。

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【编辑:余克勤】