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　　　6月30日，央行召开二季度货币政策委员会例会[4]。例会指出，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化…畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”。

　　　下半年，这五个因素仍会对M1形成约束。这里值得特别提示的一点是，规范手工补息影响最大的时段应该在二季度，二季度后企业活期存款和广义基金之间会形成新的平衡，但值得注意的是，去年下半年企业活期存款的增长是有手工补息因素的助力，今年下半年企业活期存款失去了这一工具，同比看规范手工补息政策还会继续产生影响。

　　　M2增速在上半年同样明显放缓，从存款性公司概览表来看，实体信贷与同业资产是主要拖累因素，两者分别下拉了M2增速1.4个百分点与1.2个百分点。下半年实体信贷同比可能延续少增，同业资产可能趋于稳定或继续同比少增，M2增速仍可能放缓。

　　　如果进一步叠加海外政策路径变得更加清晰，美债利率中枢下移，利差压力减弱，汇率约束减弱，央行降息的概率也会进一步升高。

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