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　　　11月汇丰PMI创下32个月以来的新低，表明制造业活动进一步减速。未来一段时间内，经济增速继续回落的可能性较大，但回落幅度取决于两方面因素：一是欧债危机引发的全球经济金融动荡是否对我国的出口和顺差构成较大冲击。10月我国对美、欧的累计出口占比分别为17.1%和19.0%，累计同比增速分别为14.6%和16.3%，均低于22%的总体出口增速。我国对新兴市场国家的出口增长迅速，10月我国对东盟和金砖四国的出口累计增速分别为23.7%和30.5%，有效弥补了对发达经济体的出口回落。然而，由于通胀压力凸显以及全球金融动荡的影响，新兴市场国家也陷入“遏通胀”和“保增长”的两难境地，未来我国出口增长可能继续放缓。

　　　由于当前CPI拐点已经出现，货币政策进一步收紧的必要性降低，但通胀预期仍未有效减弱,市场普遍预期中长期通胀底线将会上移，因此货币政策预调微调的可能性仍取决于通胀是否持续回落。

　　　另一方面，直接融资工具将会发挥更大作用，债券市场发展的良机未失。2009年以来，信贷宽松政策再一次暴露了间接融资对宏观政策调控造成的被动局面，而发展直接融资将有利于提高宏观调控的针对性、灵活性和有效性，符合中央关于金融市场发展的整体战略思路。2012年经济形势也将面临着诸多不确定因素，在复杂的宏观形势下运用直接债务融资工具将有助于“控通胀”、“保增长”和 “促民生”等多重政策目标的同时实现。中国银行间市场交易商协会 黄泽华 孙晓静 程冬旭

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【编辑:程孝先】