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　　　段永平对于价值投资的归纳就是买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。段永平从现金流角度描述价值投资，认为买公司就是买公司未来产生的现金流。他也强调其实区分是不是价值投资的最重要，也许是唯一的一点，就在于投资者是不是在买未来的现金流。也就是说，未来能给投资者不断带来现金流的企业才是好企业，因为有充足的现金流是企业发展的支撑。我把企业的现金比喻成一个企业的血液，很多公司倒闭并不是因为没有收入或者没有利润，而是现金流中断。因此，保持充足的现金流是非常重要的。所以我们在选择公司的时候一定要重视现金流这个指标。华尔街有一句名言：你可以把现金流装进兜里，但是你无法把利润装进兜里。因为企业的净利润有些是应收账款，是并没有产生实际的现金流入的。如果仅仅看企业的净利润而不去看现金流的话，有可能会陷入陷阱里面，现金流充裕的公司才能够熬过经济周期等到好下一轮经济上升的时候。根据一般的经验公式，一个公司的经营现金流应该是净利润的1~1.1倍，这是比较健康的一个数字。

　　　（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）

　　　巴菲特认为所有真正的投资必须建立在价格与价值的关系评估基础上，那些不将价格与价值进行对比的策略根本就不是投资而是投机。投机仅仅是希望股价上升，而不是基于所支付价格低于所得到价值的理念。也就是说，股价是你要支付的价格，而公司的价值则是你所得到的。这实际上讲的是如何对股票进行估值。对此，巴菲特在2000年致股东的信中做了阐述，一般的衡量标准例如股息率、市盈率、市净率甚至成长率，除非他们在一定程度上与企业的现金流入流出的数量和时间挂钩，否则就无法运用他们去估值。这句话清楚地说明，只有以企业未来现金流为基础才能正确的评估企业价值。投资付出的是价格，得到的是价值，价值就是未来现金流的折现，买股票等于买公司，等于买公司未来的现金流，等于买公司的内在价值。巴菲特从价格和价值的关系这个角度展开，最终的焦点仍然是现金流，只有以现金流为基础，才能正确地评估企业的内在价值。

　　　事实上，很多人买股票心里并没有现金流的概念，很多人买股票的理由更多的是政策利好、趋势热点、并购重组等短期因素，而不是现金流。实际上决定一个公司长期投资价值的就是企业为股东创造利润的能力，创造现金流的能力。归纳起来就是，买股票就是买公司，就是买公司背后的生意，就是买生意背后的利润，就是买利润背后的现金流。投资赚的是公司经营带来的利润增长，与股价高低涨跌无关，所以只需关注企业价值，不用管市场价格。市场价格只是告诉我们可以以什么样的价格买入好公司，我们当然希望价格越低越好，也就是说当我们看到市场出现绝望的心态，很多股票价格大打折扣的时候，应该感觉到惊喜。因为这时候你可以以更低的价格买入好公司，而不应该悲观绝望。很多投资者的心态是股价越涨越乐观，越跌越悲观，这其实是不对的，应该是你所看好的公司股价越跌，越有信心去布局，越涨的反而要感到恐惧。也就是说做投资实际上很多时候是反人性的，能做到的人实际上非常少。

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【编辑:贾怡】