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　　　目前市场机构普遍认为，拉动我国经济增长的出口、消费两驾马车动力不足，而投资拉动效应明显，但下半年经济增速会放缓到什么程度呢？首先，从国家统计局发言人和国家领导的表态来看，目前的经济放缓更大可能是政策主动调控的结果，是符合预期范围之内的，而不是走向经济硬着陆。

　　　再次，我们选取社会融资总量和M2分别跟GDP进行拟合，发现M2与GDP的相关性更大。若按照幂函数关系测算，在年末M2增速回落至14%的偏紧预算条件下，对应GDP增速大约在8.3%；若年末M2增速回落至15%，则对应GDP增速大约在9.5%。应该说在目前货币条件下GDP回落至8%以下的可能性不大。

　　　对于债市而言，趋势性行情的出现需要通胀如期回落，但目前面临的挑战依然较大。首先，大宗商品价格的高位回落在一定程度上减轻了输入型通胀传导的压力，但目前油价、电价等资源品价格管制对市场价格扭曲导致的副作用越发明显。很多电力企业考虑到成本压力不得不减少电力供应，所以造成了部分城市的电荒，下半年价格改制的力度可能会随通胀压力的减少而适度加强。也就是说，新涨价因素部分会在PPI向CPI传导方面有所加强。另外，企业利润受到侵蚀较多，从2010年2月的高点快速下滑，而企业主营业务成本同时快速提升，未来一旦企业被迫转嫁到CPI,则成本推动型CPI有望加剧。

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