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　　　3月11日日本发生大地震和海啸并引发核泄露危机等连串大灾难，令全球股票、外汇市场以及大宗商品市场经历了一波剧烈动荡，多数人担心国际银行业也难免会受到殃及。对此，张颖的判断是，日本地震对国际银行业整体资产素质的负面影响应较为有限。以香港为例，根据香港金管局的统计，香港银行业去年底对日本持有的债权为5034亿港元，相等于银行业总资产的4.1%，其中对日本的银行债权为3681亿港元，对日本的非银行客户债权为1353亿港元。尽管日本的非银行客户可能因在本次大灾难中蒙受巨大损失而难以偿债，日本的银行也会因不良贷款上升、盈利能力下降而使本身的偿债能力下降，继而导致香港银行业对日本债权的信用风险有所上升，但对香港银行业整体资产素质的负面影响应相当有限。

　　　由于灾后重建工作需投入大量资金，市场普遍预期在境外投资的日资银行和企业可能要撤资回国以应付所需。张颖认为，日本大量调回其在国际市场投资资金的影响需进一步关注，因为日本的海外投资数额巨大。日本财务省近期公布的2008年底对外资产负债表显示，日本对外净资产(政府，企业和个人在海外所持的资产减去对外负债后的余额)约为2.85万亿美元，包括实物资产和债券等金融资产。摩根大通的一份报告指出，日本在1995年坂神大地震后当年1至4月出现3547亿日元抛售净额，大部分是外国股票和短期票据。1995年底日本投资外国证券的规模为880亿美元(不包括外汇储备)，2009年已增至2620亿美元，相信本次在资金回流导致的日元升值压力下，黄金、石油、澳元及全球资本市场都会面临较大的沽售压力。

　　　不过，张颖认为，与1995年坂神大地震不同的是，由于此次地震对经济的重创以及灾后重建对资金的巨大需求，日本的主权债务风险和金融体系因持有较多国债而存在较大的系统性风险值得关注。本次地震的规模及强度远远超过坂神地震，世行预计此次地震损失在1230亿美元至2350亿美元之间，相当于日本GDP的2.5%至4%，而市场预测地震造成的直接经济损失可能高达3000亿~5000亿美元，而核电站危机的损失尚难以估量，日本政府用于此次救灾的费用至少达10万亿日元。然而，由于日本经济自去年四季度以来处于停滞状态，新增国债额已超过新增税收额，标普今年1月将日本国债的信用评级从AA级降至AA-，穆迪则在2月将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”。一旦救灾和重建引发政府发行巨额国债，日本的财政状况将更加恶化。据日本财务省统计，至2010年底日本政府债务余额已高达919万亿日元，人均债务负担已增至721万日元，预计在今年4月1日开始的2011财政年度中达到创纪录的997.7万亿日元，占GDP的比例达到230%。

　　　作为对地震灾害的应对措施，日本银行22日宣布立即向金融市场注资2万亿日元，从14日起截至当天日本央行的立即注资总规模累计达40万亿日元。由于日本央行提供了充裕资金，显示金融机构账面资金总量的日本银行存款准备金当天超44万亿日元，超过2004年3月创造的最高水平。尽管穆迪方面表示，上述举措有助于日本将利率水平保持在低位，使日本国债市场有足够的流动性，不会面临重大的崩盘风险，估计未来1年左右日本政府的举债行动不会面临大问题，但反映日本主权债务和企业债务风险的信贷违约掉期合约(CDS)成本仍分别上升至130点和153点的历史新高。21日，穆迪在一份针对日本的特别报告中承认，在遭遇地震、海啸及核泄漏危机等事件后，日本过去一周的经济、主权信用、银行业、保险业以及非金融企业所面临的下行风险均有所升温。张颖称，一旦日本的主权债务风险及金融体系的系统性风险相继爆发，相信其对国际金融市场产生的冲击波将不亚于2008年金融海啸。

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【编辑:李文信】