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　　　（1）2024年3月7日-2024年4月23日，无增量基本面逻辑主线，但资金驱动，供需关系良好下的利差压平牛市行情；

　　　可转债资产曾一度表现偏强，对应转债估值转股溢价率显著抬升，但5月底以来，受信用风险和退市风险担忧上升影响，转债市场尤其是低价转债快速下跌并形成扩散效应和踩踏效应，市场对转债“下有底”的信仰逐步打破。

　　　2、IRS、Shibor反馈的货币“第一性”原则仍然是偏利多的，5月PMI继续下行，市场拥挤度指标偏低，且30年现券在2.60%的震荡区间关键点位以及期货均线体系下的点位均不支持顺势减仓。

　　　而以上“两个失效”的发生，是笼罩在广义通胀和信用乘数的反馈循环尚未明显转向的宏观假设之下，而这个假设的边际变化我们有一系列可跟踪的路标，目前仍然是支持前期趋势延续的。

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