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   第一,美联储资产中占比最高的科目是持有证券,其中美国国债约占总资产的60%,MBS占比超过30%,合计占总资产的90%以上。2008年QE以前,美联储持有证券以国债为主,占比高达86%,主要是通过公开市场操作在二级市场买入国债(Outright/TemporaryPurchase),以此投放基础货币并调节银行间市场准备金余缺(EdwardsC.,1997)。2008年开启QE之后,为稳定房地产和金融市场,美联储开始买入两房担保的住房抵押贷款支持证券(AgencyMBS),MBS占总资产比重快速上升,一度跃升至40%,之后伴随着缩表进程回落至30%附近;QE之后国债占比较此前有所回落,稳定在60%左右。

   第一,日央行表内最大的资产是政府债券,包括日本国债(JGBs)和贴现国库券(TreasuryDiscountBills)。由于常规性货币政策无法有效摆脱长期通缩和经济停滞[1],日本于2001年3月开启QE,从二级市场直接购买政府债券,此阶段短期限的贴现国库券约占政府债券购买量的30%左右。为提振通胀预期、压低借贷成本,2013年日本开启QQE,扩大资产购买范围的同时,加大了对不同期限政府债券的购买力度,日本国债占比逐渐提升;尤其是2016年收益率曲线控制(YCC)之后,国债占日央行总资产比重超过80%,贴现国库券占比回落。截至今年6月,国债约占总资产的78%。

   第二,流通中的货币余额缓慢抬升,占资产比重震荡回落,截至今年7月已降至总负债的24%。

   第三,对中央政府债权,主要是历史上为成立中投公司而购买的特别国债,截至6月约占央行资产的3.5%。

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