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　　　这种方式的优势在于地方政府资产负债表会变得相对透明清晰，便于债务管控；存在的约束是城投资产负债表与地方政府进行分割后，城投对名义增长修复的敏感度偏低，因为城投的资产端大部分是公益性基础设施等，名义增长的修复对这些资产的现金流与回报率影响相对偏弱。所以在城投与地方政府的资产负债表分离过程中，防范化解地方债务风险，需要更加依靠降低实体融资成本，让实体融资成本向城投ROA靠拢。

　　　第三阶段是6月，基本面回踩，但政策仍聚焦在化债、防空转、稳利率等领域，尚未启动新一轮稳增长，万得全A调整。

　　　三是房地产供求关系发生变化，新一轮地方化债展开，实体融资需求弹性收敛，政策宽松更易带来资金沉淀空转套利，防空转治理资金空转套利诉求提升。

　　　今年二季度实际GDP增速有所放缓，从5.3%降至4.7%，实现全年增长目标对政策要求提升，这有利于推动政策回归稳增长模式，稳利率的约束会有所减弱。

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【编辑:林君】