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　　　在低利率、零利率环境之下，作为企业流动性的充裕只是一个外在环境，真正让企业是否投资或者是否增加信贷扩张，主要还是取决对于未来一种预期。如果预期的情况不能改善，即使流动性再高、融资成本再便宜，它依然激励不起这个企业中长期投资的欲望。反过来说，作为这种扭转操作，即OT模式，它主要是通过中长期和短期债券的一种对冲，购买中长期债券，但同时再卖出短期有价证券，在增加实体经济当中的流动性的同时，可以降低中长期的利率上升的可能性。这种做法某种意义上来说是在美联储本身的资产组合当中做调整，而并不是盲目的扩大规模。

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　　　量化宽松这个政策是日本2001年3月份在经济当中首先提出来的一套做法。从90年代中期开始，日本采用了零利率的这种政策，想刺激实体经济的发展。但是大家通过研究发现，量化宽松政策在使用的时候，在利率接近于零或者非常低的情况之下，通过量化宽松的政策对实体经济的作用非常有限，甚至于可以说接近于零。大量新增的流动性最后变成企业和个人的存款沉淀下来了，当中也有一部分投资到海外去了，甚至也有一部分成为海外的热钱，做一些投机性的金融活动去了。所以真正对一个国家的实体经济的作用非常有限，这是日本从2001-2006年之间的一些数据中得到的结论。

　　　李克 国际著名经济学家、日本大学商学院EMBA终身正教授、日中管理学院院长、《亚太经济评论》主编、亚洲开发银行研究员，常年深入研究亚太经济、企业管理，对中国和日本经济有独到见解。

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【编辑:钱汉祥】