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　　　4、债务周期去杠杆的过程可能长于市场预期，重要的判断指标是经济的名义增速是否高于名义利率，使得社会重新进入扩张周期。在此之前，权益市场使用现金流估值的逻辑可能不断得到自我强化。在这一背景下，股指期货多头赚取贴水收益性价比较高。

　　　重要政策：二十届中央委员会第三次全体会议公报发布，从关键词出现的频率来看，“发展”和“安全”两个关键词出现的频率大幅增加。会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”，会议强调“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。这次会议讨论了今年全年的经济社会发展目标，意味着政府工作报告提出的全年增长5%的目标还是要完成，上半年GDP增长5%，但是二季度只有4.7%，因此对于今年全年的经济社会发展目标的讨论，是否有相应稳增长政策值得关注。

　　　2、经济基本面当前处于周期底部，权益市场在全社会各部门债务去杠杆阶段表现相对偏弱，资金面情绪偏低，过去一周融资净流出约168亿元，其中净流出非银、医药、食品饮料各约20亿元；北向净流出约195亿元，其中净流出银行、汽车各超30亿元；ETF市场再次出现沪深300ETF的放量申购。

　　　3、债券供给：本周政府债发行1980亿元，净发行1176亿元。其中国债净发行850亿元，地方债净发行326亿元。发行计划显示，下周政府债发行4878亿元，净发行28亿元，其中国债净发行-1112亿元，地方债净发1140亿元。本周新增专项债316亿元，全年累计发行15737亿元，发行进度40.4%，下周计划发行1059亿元。

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【编辑:张广才】