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　　　所有高储蓄经济体都存在经常账目盈余，这就要求等额的资本账户赤字。由于这些经济体的货币贬值，这些国家的资金面对的是较低的国内收益率(日本和欧元区的情况最为明显)、以及较高的美国国债收益率，此外美元还有进一步升值的可能性。这在很大程度上解释了，为何去年尽管经济复苏企稳，但美国国债收益率仍然下降——在正常情况下，经济复苏企稳原本应该会推高美国国债收益率。

　　　美元走强与美国国债收益率不断下降并存的局面看上去可能会延续下去。在所有其他发达国家，国债收益率应该会上升，尤其是出现违约风险的国家，鉴于近来不稳定的政治局势，希腊可算一例。

　　　下面考察一下世界上储蓄率过高国家的状况，就从日本开始。在日本，安倍经济学(Abenomics)没能消除通缩并提高经济增长率。不利的人口结构导致的需求萎靡，加上近来的消费税提高，意味着日本目前要依赖购买更多债券、加大日元贬值力度，才能生成“成本驱动型”压力，进而使日本央行(BoJ)达成其2%的通胀目标。

　　　在这个以通缩为主题的世界里，各个新兴市场将迎来一段艰难得多的时期。不只是俄罗斯，这些新兴市场都可能再度成为全球金融动荡的重要动荡点。国际清算银行(BIS)数据显示，如今美国以外地区以美元计价的非金融企业债务超过了9万亿美元，而2010年初这个数字为6万亿美元。增加比例最高的是新兴市场公司发行的公司债，它们利用的是某些投资者渴望高收益的心理。这种货币错配意味着，美元走强会让资金状况更加紧张，因为尝试清偿美元债务会迫使美元进一步走高，从而引发恶性循环。

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【编辑:贾怡】