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　　　从一季度公布的各项数据对照分析看，外部的不稳定性冲击事件某种程度上对中国货币和信贷政策的紧缩力度、节奏产生了明显的影响，促使决策者在事实上预留了政策紧缩的缓冲空间，3月货币条件在紧缩基调下事实上有所放松。事后看，这一放松产生了以下两个超出市场预期的结果：G DP轻微回落，降幅低于预期、CPI通胀率有所反弹。

　　　另外一方面，从整个经济结构的变化趋势看，随着刘易斯拐点的逐步临近，劳动力成本正在逐步上升，城市化的持续推进，国际经济所出现的一系列变化也促使中国的发展面临较高的资源价格环境以及更高的供应链成本，这会使得中国经济的总体CPI水平较之改革开放以来会逐步出现中位数抬升的趋势。

　　　首先，一季度G D P增长9.7%，较去年四季度9.8%的增长仅轻微回落。从结构分析，经济增长的内生动力逐步强化，上半年乃至全年，经济出现滞胀或者“硬着陆”可能性非常小。其次，3月CPI同比增幅5.4%。虽然新涨价因素环比回落0.2个百分点，但幅度远低于历史上同期可比的回落幅度。更为重要的是，引发3月CPI超预期的因素主要非食品类的核心CPI，这意味着货币供应、银行信贷和实体经济增长的反弹可能是通胀上行压力加大的重要推动力之一。

　　　二是社会融资结构的多元化趋势会加速形成。股票和债券等直接融资的最大优点在于既可以满足企业的合理融资需求，又不会像银行信贷那样通过乘数效应产生额外的货币供应，从而可以在保持货币供应稳定的情况下兼顾企业融资需求。可以预计未来一段时间，股票、债券和产业基金的直接融资比例会持续加大。

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【编辑:吴立功】