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　　　近年来，全球政治经济社会深刻转型，主要国家人口老龄化趋势进一步加深，地缘政治矛盾和自然环境冲击时有发生，面对复杂多变的国际环境，在党中央的坚强领导下，我国经济运行回升向好，国际影响力、感召力、塑造力显著提升。与此同时，由于海外贸易保护主义势头上升、世界贸易增速有所放缓，全球产业链供应链体系面临重塑。

　　　历史上美国、欧元区和日本等发达经济体均经历过较长时间的低利率时期，总结来看，根据资产表现特点可以分为两个阶段。一是利率快速下行时期，债券市场呈现牛市特征，经济增长预期偏弱导致权益资产承压，固定收益类资产更加占优。二是低利率较为稳定后，债券利率低位徘徊，若扩张型宏观政策能够带动经济预期企稳向好，权益市场则有望获取更高收益。不同阶段居民资产配置情况也有较大差异：

　　　利率快速下行时期，居民配置现金、存款、债券、保险、养老金等低风险资产占比明显上升，持有股票和基金占比下降。以美国和欧元区2007年末至2008年末、日本1990年至1995年为例：一方面，利率快速下行阶段定期存款类资产能够锁定相对较高的稳定收益，保险、养老金等由于投资债券类资产也能获取资本利得收益，居民配置意愿有所上升。同时，这些资产的低风险特征总体上也更加契合经济运行偏弱时期居民的避险需求。另一方面，经济增长预期偏弱情况下，权益资产下跌引起相应的资产规模收缩，导致其他资产比重被动提升。上述时期内，美欧股市降幅约为35%-40%，日本股市降幅超过45%，资产规模变动加剧了居民资产配置的结构性变化。据测算，这一阶段，美国、欧元区、日本居民持有现金和存款占比上升约2-4个百分点，债券上升2个百分点以内，保险和养老金上升约2-5个百分点，而股票和基金占比则下降6-9个百分点。

　　　同时，也应注意到，尽管海外市场经历过较长时间的低利率环境，但由于制度体系和道路选择不同，我们并不能照搬照抄海外低利率时期的发展经验。必须立足国情，从我国实际出发，走出中国特色金融发展之路。

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【编辑:李秉贵】