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近期，通胀压力下的紧缩取向和经济放缓担忧引发的宽松取向之间的政策两难局面已经得到了实质性缓解。当前宏观经济总体仍走在调控的预期轨道上，但随着内需和外需减速迹象的进一步显现，政策已经释放出“预调微调”的信号。经济、通胀增速回落构筑了债券市场走好的基础，而如果经济增速进一步回落导致政策面出现更大回旋余地，对债市而言也将构成实质性99国精产品支撑。

　　　经济增速趋于回落

　　　进入第四季度以来，通胀回落态势明显，尽管蔬菜价格可能出现季节性上涨，但权重较大的粮食、猪肉等食品价格回落幅度较大，同时，PPI的回落带动非食品价格继续下调，物价上涨压力显著减小，今年CPI预计在5%左右。未来1-2个季度通胀压力回落的速度可能快于预期，政策两难格局将会明显改观，这将为决策层实施进一步的政策调控提供更大的空间。

　　　由于当前CPI拐点已经出现，货币政策进一步收紧的必要性降低，但通胀预期仍未有效减弱,市场普遍预期中长期通胀底线将会上移，因此货币政策预调微调的可能性仍取决于通胀是否持续回落。

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【编辑:吕显祖】