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　　　纾困式降息是指货币当局在经济已面临严重衰退威胁，或遭遇到突如其来的内外部重大冲击时所采取的连续大幅降息动作，旨在对实体经济和居民提供纾困帮扶，以避免经济陷入严重衰退，缓解冲击带来的负面影响，推动经济尽快走向复苏。其特点有四个：降息周期较长，如果降息前利率水平较高的话，则整个降息周期有可能拉长到2~3年；降息轨迹比较陡峭，初期有可能短时间内连续大幅降息；首次降息力度较大，一般都在50个基点以上；总降息幅度较大，最终联邦基金利率降至2%以下甚至接近于零。2001~2003年、2007~2008年，美国先后爆发了互联网泡沫危机和次贷危机两场席卷全球的经济危机，对美国经济和世界经济产生了较为严重的破坏。为尽快结束危机，美联储均在第一时间降息50个基点，经过10~13轮连续降息，总降息幅度超过500个基点，最终联邦基金利率分别降至1%和0~0.25%的较低水平。由美国储贷协会危机引发的1989~1992年降息周期，虽然首次降息幅度相对温和，但其降息持续时间之久（40个月）、降息之频繁（24次），则显著超过前述两次周期。降息结束时，尽管联邦基金利率最终止步于3%，但考虑到这一轮降息是从9.81%的高位启动，总降息幅度达到681个基点，其实际力度要大于前述两次降息周期。

　　　为有效应对抑制疫情后大幅上升的通货膨胀，上一轮美元加息周期虽不算太长，但力度却属近年来罕见，联邦基金利率目标区间由0~0.25%上升至5.25%~5.5%，整整调高了500个基点。鉴于通胀和增长均温和下降，下一阶段美联储的货币政策不需要大起大落，而是有必要逐步收敛。结合预防式降息的特点和美国联邦基金利率实际走势来看，美联储本轮的降息周期可能会有以下具体表现。

　　　上世纪90年代以来，美联储经历了6轮比较明显的降息周期。从模式看，包括2次预防式降息和3次纾困式降息，以及1次由预防式降息和纾困式降息叠加的混合式降息。

　　　分析美联储过去30年降息周期操作，可以得出两点启示：当遇上内外部重大冲击，经济步入严重衰退时，美联储通常采取纾困式降息模式，降息周期较长、次数较多、幅度较大、首次降息力度较强。当经济运行逐步收缩，走向温和衰退时，美联储通常采取预防式降息模式，降息周期相对较短、次数有限、力度温和。

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【编辑:钱汉祥】