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　　　茶百道上市首日破发、不到三个月市值蒸发近110亿港元，让所有准备冲击港交所的新式茶饮品牌在快车道上急踩刹车。

　　　2021-2023年，古茗的合作加盟商分别为2381名、2949名和4614名，加盟门店分别录得5689家、6664家和8995家，占总门店数比例稳定在99.9%以上。报告期内，公司向加盟商销售商品和设备收入占比保持在80%左右，加盟管理服务费收入占比徘徊于19%上下。换而言之，加盟模式撑起了古茗99%的收入。

　　　尽管全面对标蜜雪冰城，古茗在市场份额、加盟效率和供应链实力等方面，都与“雪王”有着不小的距离。差异化竞争优势究竟落在何处，仍是悬而未决的问题。

　　　年初冲刺上市之际，古茗的整体估值一度高达400亿元，约为3个茶百道、13个奈雪的茶。而基于招股书披露的数据简单推算，2020-2021年公司引入美团龙珠、红杉中国、CoatueManagement时，投后估值仅约为50-53亿元。这意味着近3年内，古茗的估值翻了近8倍。然而，没能顺利走向全国、运营效率差强人意、营销和食品安全问题频出，二级市场同类型公司股价“跌跌不休”，古茗在上市前恐怕还需挤一挤虚高估值的水分。

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【编辑:吴家栋】