暴躁老阿姨CSGO技巧中信建投海外丨人民币v暴躁老阿姨CSGO技巧s中美利差的相关性因何生变
中信建投海外丨人民币v暴躁老阿姨CSGO技巧s中美利差的相关性因何生变
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来源:CSC研暴躁老阿姨CSGO技巧究海外&大类资产团队 摘要 2022年以来,中美利差收窄的同时,人民币兑美元也出现趋势性贬值,利差与汇率的相关性显著增强,但二者走势在之前并没有特别明显的正向、持续关联,原因在哪? (1)中美利差的波动主要由美债利率贡献,2022年前后未变化。 (2)美债利率和美元相关性大幅增强,后者决定人民币汇率。 (3)美债利率和美元指数正相关多发生在加息周期。 (4)加息周期中,美债利率的边际走势基本由基准利率决定。 前者对应的是软着陆降息,后者对应的衰退式降息,期待美国崩溃来缓解短期的贬值压力,或许并不那么容易。 二、全球市场:降息交易升温,结构上轮动加快。 但是,这一解释 ,体现在两点上: 由于人民币兑美元汇率走势基本由美元指数决定,这指向问题的答案,可能来自美债利率和美元指数的关系可能存在变化。实际确实是这样,美债10Y利率和美元指数的正相关性在2022年后显著增强。 进一步,观察长期的美债利率和美元指数的相关系数走势,二者出现明显的持续正相关,期间都有一个重要的特征:加息周期。 而基准利率为零/不变时,美债利率的变化主要是期限溢价导致,期限溢价上升更多反映经济改善,全球经济也不差,美元往往弱势,此时美债利率与美元反向或缺乏明确关系。 因此,全部的故事可以解释为: 这给予的一个重要启示在 于:未来,如果寄望于中美利差的走阔,能够缓解人民币压力,关键的一点是, ;但如果美债利率回落很大程度上由期限溢价下行推动,则可能无法带来人民币升值、甚至使得贬值压力继续增加。 具体来看:股市方面,美国标普500上涨0.9%,德国DAX上涨1.5%,日经指数上涨0.7%,香港恒生指数上涨2.8%,印度SENSEX指数上涨0.7%。债市方面,美国10Y国债收益率下行0.1%,德国10Y国债收益率下行0.06%,日本10Y国债收益率上行0.02%,印度10Y国债收益率下行0.01%。大宗方面,原油下跌1.5%,铜价下跌0.9%,CRB指数下跌5.4%,黄金上涨0.68%,大豆下跌4.4%。汇率方面,美元指数下跌0.73%,欧元兑美元升值0.61%,人民币兑美元升值0.12%。 海外方面:本周,美国花旗经济超预期指数较上周走低,欧洲超预期指数较上周走低,新兴市场超预期指数较上周走低。美国零售增速录得6.3%,较上周走扩0.5个百分点。 国内方面:本周30大中城市商品房成交面积(7天MA)较上周下降41.11个百分点,与去年同期相比下降11.39个百分点;本周乘用车日均销量较上周下降58.92个百分点,与去年同期相比下降47.85个百分点。 (2)流动性 具体来看:本周美联储超额准备金规模上升0.57个百分点,隔夜逆回购规模下降0.88个百分点,财政存款下降3.12个百分点。本周美联储、欧洲央行和日本央行资产规模同比变化分别为-12.93、-9.84和0个百分点。美联储2024年底基准利率预期录得4.695%,较上周环比走低12.6BP,美国金融条件本周录得1.07,较上周下降0.01。本周国内D 具体来看:本周标普500指数波动率较上周走扩0.41个百分点,黄金ETF波动率较上周走扩0.17个百分点,原油ETF波动率较上周走低1.35个百分点。黄金ETF持有量较上周走高0.29吨,黄金非商业净多头持仓较上周上涨1.32万张。NYMEX原油期货净多头持仓较上周上涨0.39万张,COMEX铜期货净多头持仓较上周上涨0.68万张。美国共同基金股票类资金本周流出7.3875亿美元,标普500盈利预期指数本周录得244.7934,较上周下行0.28点。 新加坡2季度GDP增速录得3%,较一季度边际下降。 通胀数据本周有所分化,美国6月CPI同比降至3%,但新兴市场多国CPI数值有所反弹,巴西从3.9%升至4.2%,印度由4.8%升至5.1%,中国CPI同比维持低位。 周一,中国二季度经济增长数据。 周二,美国6月零售数据,鲍威尔参加座谈。 周三,关注央行7月MLF利率走势,欧元区6月CPI数据。 周四,欧央行7月议息会议。 周五,日本6月CPI数据。 风险提示: 美 国通胀上行超预期,货币政策继续收紧,美元大幅升值,美债利率上行,美股继续下跌;美国经济衰退超预期,美国通胀快速下行 ,金融市场出现流动性危机,联储被迫转向宽松;欧洲能源危机超预期,欧元区经济陷入深度衰退,全球市场 陷入动荡,外需萎缩,政策面临两难;中美关系恶化超预期;逆全球化程度进一步加深,供应链恢复低于预期,供应端的分裂超预期,以及全球地缘政治动荡加深,相关资源争夺恶化;俄乌与中东冲突恶化。 责任编辑:尉旖涵koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:黄强辉
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