大香蕉75伊跌破万亿元！国内股票量化私募规模降至7800亿元，“600亿+”区域已大香蕉75伊全部清零
跌破万亿元！国内股票量化私募规模降至7800亿元，“600亿+”区域已大香蕉75伊全部清零
上半年广东、江苏经济总量分别为62909.8亿元、60465.3亿元，双双跻身“6万亿元俱乐部”，跨越新的增长台阶。在观察人士看来，粤苏等经济大省正向常态化增长轨道回归，经济增长动能不断优化。
每经记者李娜大香蕉75伊王海慜每经编辑肖芮冬 量化私募基金的好日子，在2024年被按下了倒车键。 与此相伴的是，量化私募基金降费、不收取业绩报酬的消息被不断传出。最近的一起则是，昔日百亿私募星阔投资对旗下南山1号红利低波100指增B类产品的管理费和业绩报酬费，均给出了五折优惠。 国内股票量化私募规模跌破万亿元 2019年起，沉寂许久的量化私募行业开始走上扩展之路，并于2021年首度实现管理规模破万亿元。在过去的2023年，量化私募基金依然享受着风景独好的日子。 不过进入2024年，行业形势出现了变化。中信证券日前发布研报指出，截至2024年6月，包含指数增强、量化选股、市场中性和DMA在内，测算国内股票量化私募管理人的市场规模约7800亿元，相比2023年末的1.21万亿元显著下降；持有股票市值7100亿元，2023年末为1.08万亿元。 不难看出，2024上半年，国内股票量化私募行业，无论是规模还是持有股票市值降幅都超过了三成。 今年一季度遭遇史无前例的大幅回撤，给予了量化私募基金行业前所未有的冲击，也拖累了各家量化私募的管理规模。 据量化投资与机器学习公众号数据，从去年各季度国内量化私募管理人的资产管理规模来看，每个季度管理规模在600亿元以上的量化私募都有4家；而截至2024年3月31日，管理规模在600亿元以上的量化私募仅剩下幻方量化一家，其余3家九坤投资、灵均投资、明汯投资管理规模均跌至500亿~600亿元梯队， 此外，截至今年一季度末，400亿~500亿元梯队也从去年四季度的两家（诚奇资产、稳博投资）减少至一家。值得一提的是，稳博投资的管理规模在今年一季度快速下滑至200亿~300亿元。 经过二季度的洗礼后，截至今年6月30日，600亿+梯队已成“无人区”；400亿~500亿元梯队也出现了空档。幻方量化二季度规模降至500亿~600亿元，诚奇资产跌入300亿~400亿元梯队，启林投资则退出200亿~300亿元梯队。 值得注意的是，经过上述“洗牌”之后，量化私募行业由原来的“四大天王”变为“五大天王”。根据衍复投资在近期的小范围路演表述，其现有规模上升至560亿元。 “即使是头部量化私募基金公司，其发展的路径也并不一样，有的走资管路径，有的走自营路径。规模小的时候，资管路径可能更好。今年这场‘黑天鹅’过后，一些以自营为主的量化私募，其管理规模更为抗跌，待后续市场走好，其规模也会大幅上涨，弹性会更好。”北京某量化私募基金资深人士这样表示。 量化私募遇阻：市场调整是主因 最近《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）与多位量化私募人士交流时得到反馈，今年量化私募规模下滑的原因是多方面的，最重要的就是市场的持续调整而引发的业绩表现欠佳。 “量化私募其实主要是股票多头。影响最大的是市场调整、交易量萎缩、没有增量资金。最终，能不能扭转下滑的局面，最关键的就是看市场和经济基本面。”某大型量化私募基金公司投研人士表示。 2024上半年A股市场总体表现弱势分化，在这样的市场环境下，股票量化多头产品遭遇极大挑战。私募排排网数据显示，截至6月30日，有业绩展示的1980只股票量化多头产品，上半年收益均值为-7.99%，超额均值为-2.49%，其中804只产品实现正超额、占比40.61%。 总体来看，上半年指数增强产品受市场大小盘风格极度分化影响较大，对标大盘股的股票量化多头产品在超额和收益端均有不错表现；反观小盘股，虽然超额端表现出色，但受指数端拖累较大。 数据进一步显示，有业绩展示的110只沪深300指增产品，上半年超额均值为-0.38%，其中正超额产品占比61.82%，但凭借指数端的加成，上半年依旧实现0.57%的正收益。反观中证1000指增产品，虽然上半年有业绩展示的297只产品实现了5.18%的平均超额，其中正超额产品占比达72.39%，但受指数端拖累，其上半年依然以-12.52%的收益均值在股票量化多头产品中垫底。同样受到指数端拖累的还有中证500指增产品。上半年其他指增和量化选股产品超额表现较弱，但好在指数端发挥较好，使得上半年整体收益并未进一步下跌。 回顾过往，从业绩表现来看，2019年~2021年是量化私募的高光时刻。这三年间几乎所有的量化私募策略都取得了两位数的收益，其中中证500指增收益表现抢眼，每年依次达到了43.45%、36.39%、26%的收益。 主流量化私募策略近年来收益表现 图片来源：中信证券研报 2022年以来，尽管仍然能获得超额收益，但量化私募整体的收益表现逐渐归于平淡，今年来更是陷入低谷。据中信证券研报统计，截至今年6月21日，绝大部分主流量化私募策略年内收益都为负值。其中，量化CTA策略收益最高，仅为0.25%；中证1000指增策略收益最低，为-12.56%。 对于今年上半年量化私募遭遇的挑战，在某金工首席看来，主要原因有两点：首先是今年初量化私募超额的那轮大幅回撤，对市场造成了较大影响；另外，现在大部分的量化策略是指数增强和量化多头，市场调整，量化私募的规模自然也会下跌，这和主动基金比较类似。 事实上，从量化私募各主流策略近年来的收益表现看，量化私募的收益和当年市场大势的表现相比，具有较高的相关性。2018年市场整体下行，多数股票量化策略当年也都出现亏损；2019年~2021年A股震荡上行，市场热点纷呈，各量化主流策略的同期表现也同样不俗；2022年~2023年，市场持续调整，量化私募虽然跑出超额收益，但整体表现已经远低于过去几年。今年来，量化私募收益的整体表现则与A股大势呈现出较强关联性。 另外，在一些业内人士看来，今年对量化的监管加强也是行业规模出现收缩的原因之一。 今年来，多项关于量化交易的规范措施先后出台： 今年4月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）。有分析认为，《运作指引》预计在短期对部分量化策略形成挑战；长期来看，有助于规范私募行业整体发展。 5月15日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，这也是国内首部关于量化交易的法规。 6月7日，沪深京交易所同日发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，其中对程序化交易报告管理、交易行为、信息系统、高频交易等作出了更细化的规定。 7月10日盘后，证监会发布消息称，批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。转融券暂停，对容量不大的另类策略、股票多空策略影响较大。 某券商研究人士向记者表示，“现在量化工具都被严监管了，私募信披被约束，各方面措施都在束缚量化的手脚，其规模自然会有所压缩。” 而其中，DMA策略可谓是受政策影响最大的量化策略之一。据中信证券统计，截至2024年6月，除沪深300指增外，其他主流股票量化策略规模均有压缩。其中，受微盘股下跌行情、杠杆融资约束收紧等影响，DMA业务压降明显，资产规模从超3500亿元大幅跌至约1100亿元，持有股票市值从2900亿元跌至约900亿元。 一些主攻DMA策略的量化私募也受到了较大的影响。据统计，稳博投资的管理规模从去年四季度的400亿~500亿元快速下滑至今年上半年的200亿~300亿元。而在去年，稳博投资的管理规模曾一度出现快速增长。 券商：缺乏增量资金 多家量化私募均向每经记者表示，今年感觉最为明显的就是量化私募产品募集降温，缺乏增量资金。而这和以往量化私募基金在家坐等资金自动上门、不得不限购的现象形成极大反差。 值得一提的是，近期业内有观点称，在经历年初的大幅回撤后，目前量化私募募资情况不容乐观，甚至可以说基本处于停滞。 沪上某量化私募人士告诉记者：“春节前后那波下跌过后，投资者也没啥信心，市场增量资金基本上也就没有了。最大的感觉就是券商现在对代销的私募审核得特别严。” “募资是冰点。今年能够逆势增长的是极个别，每一个都是非常特殊的案例。”某中型量化私募基金人士坦言。 一位券商财富管理条线人士表示：“其实量化不是最近难销，基本上在前面行情大跌的时候就很难销了。我们基本还是围绕且跟随一些好的量化私募，目前不会进行大量的代销。一些好的量化私募，还是有些客户会买的。” 深圳某券商财富管理人士向记者指出：“年初业绩回调后，我们对代销的量化私募产品进行了全面学习和研究，包括他们的策略、业绩稳定性等。代销的量化私募产品管理得更加严格了。” 然而，在某熟悉量化私募的头部券商投顾看来，尽管今年量化私募的业绩总体乏善可陈，但是内部也存在一定分化。“量化私募是比较宽泛的，从因子构成上，可分为基本面因子和量价因子。基本面为主的量化今年表现还可以，因为基本面选出来的以沪深300为主，今年红利、蓝筹不跌反涨。去年业绩好的量化管理人，都是量价为主的，今年就不行了。量价因子更容易选择小盘股，因为小盘股波动大，今年小微盘市场表现差，而且没有好的对冲工具，所以业绩差。” 不过上述投顾也告诉记者：“应该说今年所有私募都很难卖。即便是基本面因子为主的量化机构，大概也只有个别一两家比较出彩。因为过去两年做基本面的都打不过量价，所以市场份额就小。今年投资人风险偏好特别低，所以大家都募集不到钱。” 量化私募主动降费 按照当前的行业管理，私募管理人的收费模式以“2—20”为主，也就是私募管理人收取基金规模2%左右的管理费和投资收益部分的20%作为业绩报酬。 小型量化私募为了快速打开知名度，会选择降费吸引资金。但今年以来，越来越多的量化私募开始选择降费来吸引投资者的目光。 最近的一则案例是，昔日百亿私募星阔投资对旗下星阔南山1号红利低波100指增B类产品的管理费和业绩报酬费，均给出了五折优惠。调整后，管理费降至0.5%，业绩报酬降至10%。 今年4月，百亿私募思勰投资旗下的一只小市值量化精选产品，采取“1.8%管理费+0业绩报酬”，引发了市场广泛关注。 除了思勰投资，2023年磐松资产旗下指数增强策略产品免收业绩报酬的消息，也一度成为行业内的热点话题。 据了解，目前不仅是量化私募，主观多头的私募基金管理人也在陆续降低费用。 关于降费的初衷，星阔投资相关人士向记者表示，红利低波100指数具有每年回撤相对较低、几乎每年都能获得正收益的特点，能帮助投资人稳健地穿越牛熊的市场行情。此次降费的举措是针对自己的产品线和策略特点，有针对性地市场推广，不代表整个行业市场或其他任何同行。 事实上，在部分投资人看来，行业红利期过去后，募集困难的当下，选择降费也能理解。 前述北京某量化私募基金资深人士指出，在投资者和管理人能够达成一致的前提下，费用水平、结构的多元化探索是行业发展的一种丰富性体现。基于市场现状，以降费做进行阶段性调整，一定程度上可以回应对投资者需求的关切，但对管理人的选择和评估，最终还是要回到长期超额能力的评估上。合理的费率水平也有利于管理人迭代技术、提升管理运营水平、夯实风控设施和人才培养，从而形成可持续获取超额的良性循环。 该人士进一步表示：“2024年，量化私募迈入了实质性成熟发展期。一方面，行业集中度有所提升，拥有较为完善策略布局、前瞻技术实力、稳定人才体系的管理人，可以更好地体现优势。另一方面，随着行业的规范化，投资人端可以得到更好的保护。不管是从市场需求还是投资机会的角度，优质的量化私募仍然拥有良好的发展空间” 在采访中，有券商分公司相关负责人向记者表示，现在不必悲观看待国内量化私募行业的市场前景。“量化的底层逻辑是指数投资，以后指数投资是方向，普通老百姓就买ETF，高净值客户会买量化，因为有超额。至于超额收益，我觉得会持续有，虽然会慢慢下降。从海外来看，最后量化的发展会成为市场重要的力量。我们其实还在早期，在发展过程中有些规范也是好事。” 而某头部券商分支机构负责人则认为，从配置的角度，量化也是个不可或缺的工具。不过，预计未来国内量化行业最终会和国外一样，超额收益逐渐回归到正常水平。 但短期而言，量化私募行业可能依然面临着一些压力。上述投顾人士坦言，预计未来量化私募整体进入收缩期。“首先，业绩越来越难做。另外，监管限制了量化的募集，一是不让银行代销，二是约束了非代销机构对私募产品的信息披露。” 封面图片来源： 责任编辑：王旭koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:余克勤
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上海交大体育部主任王坤表示，学校一直非常重视运动员学生文化学习和专业训练协调发展，为他们设计个性化定制的培养方案，在不降低文化课标准的前提下，通过送教上门、线上线下相结合等方式，为他们安排课程。比如，对在美国打球的女篮队员韩旭，采用的就是线上授课的方式。值得一提的是，当年在上海交通大学就读的运动员学生姚明、刘国梁和张军，后来分别成为中国篮协、中国乒协和中国羽协的主席。。
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《庄子》寓言充满戏剧性，对话犹如戏剧台词。其深刻的思想皆寓含在对人物、故事的描述之中。有些说理性的论辩，如庄子与惠施游于濠梁之上，关于人与鱼、子与我之间复杂的认知关系的对话，用逻辑检验，似乎只是一种诡辩，但是不仅其所涉及的哲学内涵和审美意义耐人寻味，而且从文本上说，也意趣盎然，充盈童真。如果穿越历史，这种充满戏剧性的寓言，正是《庄子》童真文本世界的主要构成元素。
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“真教育是心心相印的活动。唯独从心里发出来的，才能打到心的深处。”没有明确的路径可循，没有成功经验可以借鉴，但陶行知的话语给杨瑞清指明了方向——把整个心献给乡村人民和儿童。
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20世纪中期，依托便利的长江水路，当时湖北有一批油库沿江而建。随着长江大保护的深入推进，王家河油库码头因位于中华鲟保护区，于2021年4月被拆除，但通向码头的承接平台留了下来，打造成江豚观赏平台和长江大保护教育基地。
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寓言就是借助比喻性故事说明深刻道理。这种形式本身就带有童真的特点。如《养生主》开头：“庖丁为文惠君解牛，手之所触，肩之所倚，足之所履，膝之所踦，砉然向然，奏刀騞然，莫不中音，合于桑林之舞，乃中经首之会。文惠君曰：‘嘻，善哉！技盖至此乎？’庖丁释刀对曰：‘臣之所好者道也，进乎技矣。’”庖丁所言之道，就是“依乎天理，批大郤，导大窾，因其固然……以无厚入有间，恢恢乎其于游刃必有余地矣，是以十九年而刀刃若新发于硎。”庄子借庖丁解牛的寓言，意在说明养生必须避开一切矛盾，顺乎自然，游走于天然缝隙之间，才能游刃有余，达到通透流畅的人生境界，所以文惠君感慨：“善哉！吾闻庖丁之言，得养生焉。”寓言描述庖丁的动作细节逼真，形象鲜活；解牛的过程音节清脆，节奏和谐；人物的对话由技论道，因境入理；故事的结尾出人意料，充满喜感，颇有现代童话的审美元素。
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18年前，2005年8月15日，时任浙江省委书记习近平在浙江安吉余村调研时，首次提出“绿水青山就是金山银山”的科学论断。