紧急通知-"旅行者被八重神子当做狗牵着"-旅行者被八重神子当做狗牵着逆回购灵活应变流动性改善有望超预期

旅行者被八重神子当做狗牵着逆回购灵活应变流动性改善有望超预期

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　　央行16日开展了两期共760亿元逆旅行者被八重神子当做狗牵着回购操作，中标利率均与上期持平。在资金面相对宽松、机构资金需求下降的背景下，不温不火的公开市场操作情况，显示出央行顺势缩减投放力度、维护资金面总体稳定的意图，与此同时，逆回购到期量“滚雪球”的压力也相应缓解。分析人士指出，尽管月内逆回购到期量较大以及财政缴款等因素仍将施压资金面，但考虑到人民币近期保持强势使得外汇占款增长可能超出预期，预计流动性有望继续得到改善。　　资金面回暖逆回购缩量　　公告显示，16日央行在公开市场开展了两期合计760亿元逆回购操作，其中7天期品种180亿元、28天品种580亿元，中标利率分别持平于3.35%和3.60%。与上周二的2650亿元相比，央行昨日操作量大降逾七成。　　交易员表示，目前银行间市场资金面比较宽松，机构融入需求显著下降，央行逆回购缩量应该是顺势而为。由于资金面自上周后半周迅速好转，央行在上周四已大幅缩减了资金投放力度，当日逆回购操作量仅为590亿元。　　从操作品种上看，上周四开展的是7天、14天逆回购操作，而本周二则更换为7天和28天组合。对此，交易员表示，28天和14天逆回购交替运用，显示出央行调控的灵活性，其配合逆回购的缩量，将大幅减轻逆回购到期给未来特别是月末资金面造成的压力。截至16日的统计显示，未来两周公开市场到期逆回购分别为3850亿元和0，如果周四延续目前操作力度，下周到期逆回购将为4000亿元左右，而下下周可供滚动到期的余地将非常宽松。　　就公开市场操作利率而言，交易员称，16日两期逆回购中标利率均与上期持平，其中7天期中标利率高于市场利率约55BP，说明央行在资金价格定位上仍然“稳”字当头，这将对二级市场利率继续下行形成一定阻力。　　流动性改善有望超预期　　数据显示，16日公开市场到期逆回购2200亿元，央行开展760亿元逆回购后，实际形成约1440亿元的资金净回笼。尽管如此，市场资金面并未出现明显波动。数据显示，16日银行间质押式回购市场上，7天回购加权平均利率较上一交易日微跌1BP至2.80%，已连续两个交易日位于3%以下水平。此外，14天回购利率下行5BP至3.20%，隔夜利率上行17BP至2.22%，跨月末的21天利率则上行21BP至3.82%。　　短期来看，银行间市场资金面仍面临一定的不利因素。一方面，18日还将有1170亿元逆回购到期，下周到期逆回购更是高达3850亿元，到期被动回笼压力依然需要关注；另一方面，10月24日左右财政税收上缴将再度扰动资金面。不过，分析人士认为，从前期公开市场操作效果来看，央行灵活运行各种期限逆回购组合，能够化解未来到期压力。而财政缴款压力只是短期干扰因素，不会对资金面的整体运行格局构成长期影响。中信建投分析师表示，预计10月下旬资金面将继续维持紧平衡，进一步紧张的概率不大。　　与中信建投相比，中金公司的流动性预期则更显乐观。该机构表示，一方面，央票、财政存款有望在11-12月迎来集中投放；另一方面，近期人民币兑美元即期汇率频频刷新汇改以来新高，意味着市场自发结汇的需求在明显增强，预计在年底前人民币将继续走强并带动四季度外汇占款持续回升。因此，四季度流动性出现超预期宽松的概率在增大。　　不过，由于央行逆回购利率保持稳定，部分投资者担心这将使得回购利率难以保持低位。中金公司就此指出，如果资金投放渠道主要依赖于央行逆回购，那么逆回购利率将对二级市场利率形成硬约束；但如果外汇占款、财政存款等外部流动性因素增加，流动性来源不仅仅是央行逆回购投放，那么央行逆回购利率对于市场利率只是一个软约束，并不能限制二级市场水平的回落。葛春晖