军事快报-"全国AAAA和AAAAA景区"-那些年, 我们全国AAAA和AAAAA景区经历的医药板块至暗时刻

那些年, 我们全国AAAA和AAAAA景区经历的医药板块至暗时刻

　　2015年12月31日，陆军领导机构和火箭军、战略支援部队成立大会在八一大楼隆重举行，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平向陆军、火箭军、战略支援部队授予军旗并致训词。

　　医药板块的调全国AAAA和AAAAA景区整已经三年多，整体回调了50.89%（2021/6/30-2024/7/9，申万医药生物一级行业指数），放眼A股医药板块历史走势，这次也属于时间较长、且跌幅较深的回调期了。　　虽然被誉为“长坡厚雪”，但医药板块并非一帆风顺，2008年以来就经历了3轮大底。　　申万医药生物一级行业指数2008年以来表现　　之前的大跌能给当下的投资带来哪些启发？　　01　　2008年以来医药板块的“至暗时刻”：　　2008年11月：　　2008年以来，医药行业经历的第一次历史大底，医药板块（申万）下跌57.1%（2008/1/1~2008/11/4），最低估值（PE-TTM，下同）19.6倍。　　行业基本面：仍处于三大医保全面覆盖下支付能力提升，需求释放，基本面很　　强。　　公司结构：以传统中药、化药为主，但化药市值超中药市值。　　外部环境：2008年全球金融危机导致全市场回调。　　板块表现：虽然全市场泥沙聚下，但医药板块在强基本面支撑下，防守性很强，板块在当时通胀环境下受高度认可，且2009年新医改政策开始施行，板块触底后迎来迅速反弹，走出“V”字行情。　　2012年1月：　　行业第二次历史底部，2011年全年医药板块（申万）回调30.9%，最低估值25.5倍。　　行业基本面：仍处医药行业需求充分释放，但医保支出增速超过收入增速，医保资金初步压力情绪出现，2011年开始有控费措施实施，安徽开始采用了“双信封”招标模式以及实行了“量价挂钩”“单一货源承诺”等办法，政策端出台《药品出厂价格调查办法》，导致行业增速确实有所放缓。同时2011年行业“黑天鹅”事件较多。　　公司结构：早期医药上市公司以传统中药、化药为主，但中药市值反超化药市值。　　外部环境：市场整体亦迎来明确下行周期，2011年上证指数下跌21.7%。　　板块表现：本轮压制下医药板块出现短期回调，直到2012年末迎来明确底部反弹，主要系新医改以来，医保支出开始明显扩面增长，且2012-2013年明确出台《医药工业十二五规划》、《生物产业发展规划》、新版基药目录等利好政策。　　2018年12月：　　第三次历史底部，医药板块（申万）下跌37.6%（2018/5/27~2018/12/22），最低PE估值24倍。　　行业基本面：2018年国家医疗保障局成立，新医保局开始启动“4+7”带量采购，拉开长期集采控费的序幕，集采和医保谈判也逐步成型，传统医药企业承压显著；2017年10月《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》印发，2018年创新鼓励政策持续出台，医药创新热度高涨。　　公司结构：中药相对占比下滑显著，器械、医疗服务（包括CXO）明确增长。　　外部环境：2018年以来贸易摩擦，行业整体在2018年有所调整，而且恢复上行周期。　　板块表现：本轮底部区域2019年初迎来板块反弹，更多的是行业内新兴的部分块开始发力，如创新药械、CXO、医疗服务药店等，本质还是高景气板块和DCF模型估值的创新药更为强势。　　总结一下：　　2008年以来医药行业三大底部呈现的特征：　　1、跌幅不少，均接近或超过40%，区间最低估值约为20-25倍左右。　　2、调整时间不算长，基本在1年以内收复。　　3、外部环境影响较大，医药板块调整阶段也多为A股整体表现欠佳阶段。　　4、政策给力、行业高景气助力板块走出低谷。　　02　　Wind数据显示，本轮医药板块下行周期自2021年中旬以来，已持续3年多，板块整体回调50.89%（2021.6.30-2024/7/9），7月9日市盈率已降到26.62倍，低于历史上87%的时间。换句话说，当下的估值或已相当“便宜”。　　华福证券指出，近三年的调整主因包括：　　1）行业周期：2020-2021年新冠背景下医药板块超涨显著，估值重回高位后回归均值，CXO板块确实呈现周期属性，投融资下行周期兑现的业绩，及中美关系均对相关板块带来负面影响，同时近年来消费整体疲软，亦对医药消费相关板块带量一定压制。　　2）医保控费+医疗反腐：医保控费大环境下，不断扩面的带量采购和医保谈判控价，到近期的同价比价政策，叠加2023年三季度开始的医疗反腐专项行动，一定程度上影响了行业增速和市场情绪。　　本轮三年多的调整也并非一直下行，期间经历数次触底时点，且迎来了一定的反弹：　　申万医药生物一级行业指数2021年6月以来表现　　2022年9月反弹：　　本轮调整中的第一次触底，板块下调41% （2021.6.30-2022.9.26），最低PE估值20.9倍，估值位置为2008年以来新低。　　回调主因在于前期高位已久，且叠加2022年疫情的情绪影响。　　9月后随着疫情政策缓和的预期迎来反弹。　　2023年9月反弹：　　本轮第二次触底，板块下调19.4%（2023.2.3-2023.9.8），最低PE估值24.3倍。　　2023年的调整主要是疫后有一定疫情相关基数需要消化，同时主业恢复略低于预期，叠加2023年7月起的医疗反腐，行业情绪低迷。　　在业绩短期影响逐步出清后，再次迎来超跌反弹。　　2024年2月、4月反弹：　　本轮第三次触底，板块下调24.1%（2023.12.8-2024.2.5），最低PE估值22倍。　　本轮调整主要系大环境整体流动性危机所致，医药行业需要消化2023年一季度疫情放开需求爆发的高基数，因此2月中旬随大盘反弹至3月后，由于一季度业绩压力又迎来一定回调。　　4月下旬业绩消化后重回高点。　　4月反弹主要是由于市场预期今年二季度有望改善，但当前跟踪下来，也有高基数压力，且部分院内增速一般，同时院外消费同样承压，政策面上近期又有比价四同、集采提质扩面等影响，导致行业整体再次调整至当前位置。　　总结一下：　　与之前的三次大底相比，医药板块本轮调整的力度（跌幅）仅次于08年、调整时间明显超越，估值也到了历史低位区域。　　虽然医药每次调整其基本面和外部环境都有不同，但是在刚需、老龄化等大背景下，叠加政策支持等因素，对医药不用过度悲观。　　主要参考资料　　华福证券《复盘医药历时至暗时刻，当前可以乐观起来！》20240706

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:刁富贵

TOP1热点：伊拉克民兵武装称在伊东部击落一架美国无人机

　　然而，正如新中国成立74年来显示出的一贯特质一样，这个亚洲国家成功克服了这些困难，特别是经济困难，体现了其广阔的回旋余地和多样的手段。仅从近五年的情况看，世界银行数据显示，2018年，中国国内生产总值（GDP）相当于欧盟GDP的93%，相当于美国GDP的69%。五年后，在受疫情影响的背景下，中国的GDP相当于欧盟的107%、美国的78%。也就是说，中国在过去五年中实现了21%的经济增长，而美国增长了7.5%，欧洲增长了4.9%。。

　　今年6月底的亚运会选拔赛上，巩立姣就曾和澎湃新闻记者透露，东京奥运夺金之后，她在此后的一年里逐步脱离了丛玉珍教练的指导，转而进入“自己给自己当教练”的阶段。

TOP2热点：伊拉克民兵武装宣称对阿萨德空军基地遭袭一事负责

　　据央视新闻消息，洪都拉斯首任驻华大使萨尔瓦多·蒙卡达博士和夫人比利时公主埃斯梅拉达抵达北京，洪都拉斯驻华大使馆表示，大使的到任将进一步加深洪都拉斯和中华人民共和国之间的友谊纽带。

　　多位原“达外”教师称，近年来，向黎逐渐变得好大喜功，妻子罗某和儿子向思维都开着法拉利，而他自己的座驾是一辆宾利，车牌号为达S88B88，“远看像四个8”，在校园格外扎眼。2012年，向黎的父亲向久长去世，“达外”所有老师被要求参加吊唁，一位老师称，“当时汽车堵了好几公里，但向黎觉得很有面子”。

TOP3热点：法拍房挂拍量再创新高，去年全年成交额超3000亿csgo暴躁美少女

　　据央广网报道，现在，蔓越莓太空辐射的种子已经经历催芽、育苗和植株生长阶段，各种试验数据正在评测中，预计2到3年后能进入田间种植。

　　在某地一家茶楼，四名公职人员正在赌博，面对检查组突击检查，一人借口到车上拿证件拔腿就跑，开溜后还不忘“嘱托”牌友说：“我跑了，千万别说我是哪个单位的……他们找不到我滴……”

TOP4热点：伊朗总统谴责以色列针对叙利亚大马士革发动的空袭伽罗ちゃんへの手術名冪

　　视频中，黄宏生表示他的不少朋友就受到过恒大的诓骗。他介绍，许家印曾经以恒大“地产之王”的噱头，提议黄宏生的朋友把钱存在恒大那里，承诺每年回报率高达15%，结果却是本金和利息全都拿不回来。

TOP5热点：体彩开出55555背后：十天前奖池曾被清空，并开出888独孤九剑之独孤求败电影

　　也就是说，民进党当局希望F-16A/B升级，所对台湾民众进行的背书，本身就是个骗局！而美国拜登当局不惜违反中美三个联合公报，同意向民进党当局提供F-16“升级包”，难道不是与民进党当局共谋骗局吗？

TOP6热点：31省份2023年人均收入出炉！京沪首进“8万+”，西藏涨最快妖精动漫紫阳花下免费观看

　　一段时间以来，一些国际媒体经常炒作中国奇迹似乎已经结束的论调，强调中国当前经济复苏进程正在经历的具体困难。从智中商会所经历的情况看，我们对这种观点极其不认同，因为我们不断见证着智利企业对于同中国建立联系的兴趣，以及中国对智利投资的不断增加。因此，在新中国成立74周年之际，我们必须重申我们将致力于在各个层面深化双边关系。简而言之，试图质疑这个亚洲国家将在本世纪扮演的重要角色是毫无意义的。