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广ABP-486发策略：美联储“降息预期”如何影响A股？

【环球时报-环球网报道记者陈青青】在7月24日举行的外交部例行记者会上，有记者提问，法国总统马克龙的高级外交顾问博纳表示，中国正在向俄罗斯提供可用作军事装备的物品。请问中方对此有何回应？

　　ABP-486炒股就看　　来源：晨明的策略深度思考　　近日，美国劳工部公布了6月份的通胀数据（CPI同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6月失业率数据（回升至4.1%）。通胀的显著下行，使得市场对对于美联储9月降息的押注提到90%以上。同时，失业率的超预期上行，也使得市场对于“萨姆规则”0.5%临界值指向的衰退信号的讨论增多。在此情况下，市场的反应较复杂：一方面美股市场出现高低切，开启“降息交易”，利率敏感性资产如罗素2000、地产、生科等大幅反弹；另一方面，铜价大跌，高估值资产大跌，似乎也在进行着“衰退交易”，但随着次日PPI超预期，“衰退交易”转而弱化。　　近日，美国劳工部公布了6月份的通胀数据（CPI同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6月失业率数据（回升至4.1%）。通胀的显著下行，使得市场对对于美联储9月降息的押注提到90%以上。同时，失业率的超预期上行，也使得市场对于“萨姆规则”0.5%临界值指向的衰退信号的讨论增多。在此情况下，市场的反应较复杂：一方面美股市场出现高低切，开启“降息交易”，利率敏感性资产如罗素2000、地产、生科等大幅反弹；另一方面，铜价大跌，高估值资产大跌，似乎也在进行着“衰退交易”，但随着次日PPI超预期，“衰退交易”转而弱化。本周我们就美联储“降息交易”的一些关注要点，以及对A股资产的影响展开讨论。　　自自去年四季度以来，美国的通胀交易、降息交易、衰退交易一直在“折返跑”。去年四季度，美联储“降息交易”抬升，主要是　　事实上，从过往美联储首次降息的宏观背景条件，平均来看（90年代以来）：首次降息当月的CPI同比为2.5%、PPI同比为2.6%、失业率为4.6%、PMI为48.4。当前的通胀水平逐步接近“触发条件”，但失业率、PMI（特别是MarkitPMI）仍显著好于历史平均，因此，鲍威尔也强调“利率不太可能降至危机前的极低利率水平”。　　历史上看，美联储降息可能的情形：一是对抗经济萧条而降息（73-74年、80年、81年、89年、01年、07年）；二是应对全球风险或市场崩盘而降息（87年、98年、20年）；三是在相对平稳宏观环境中的预防式降息（89年、95年、19年）。　　如果是第一种情形，美联储为应对萧条而降息，则一般宏观基本面和资产价格都弱；如果是第二种情形，美联储为应对风险而降息，则宏观基本面和资产价格可能在短暂冲击之后快速反弹；如果是第三种情形，美联储预防式降息，则先定价软着陆、再定价复苏，一般权益资产表现较好，商品可能先跌后涨。　　具体来看，美联储首次降息之后的资产价格表现：　　但这一层面只是估值修复的逻辑，较难决定资产价格的趋势性走向，特别是当前降息空间也不宜太乐观，最终仍要回归基本面的判断。而对A股分母端的直接影响相对有限，更多可能来自间接的影响：美联储降息→人民币汇率压力缓解→货币政策空间打开，存在进一步宽松的预期。　　比如23年11月-24年1月，美债利率持续下行了超过100个bp，这有助于全球权益资产的风险偏好提升；但与此同时，A股资产的盈利预期持续走弱的盈利（PMI在50下方且进一步走低），较弱的基本面成为A股资产定价的核心因素，市场表现依旧很难有起色。　　对A股而言，核心看外需复苏的弹性，传导的链条来自：　　（1）全球降息周期开启→北美地产周期加快复苏→北美耐用品需求回暖→中国新出口订单回暖　　（2）全球降息周期开启→全球制造业PMI回升→全球定价资源品（如铜）需求回暖→资源品盈利上行　　以新能源产业为例：①20-21年新能源盈利上行、美债利率上行，基本面定价，美债利率不敏感；②22年-23年前三季度，新能源盈利下行、美债利率上行，行情呈现盈利估值双杀的情形；③23年四季度-24年，新能源盈利下行、美债利率上行，依旧是基本面定价，美债利率不敏感。期间有一段“锦上添花”阶段是在21年Q2-Q3，新能源盈利上行遇上美债利率阶段回落。　　综上，下半年在美联储降息过程中能够“锦上添花”的品种，推荐关注估值相对底部、且基本面有边际变化的板块，包括但不限于：半导体、创新药、军工等。　　责任编辑：王旭

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编辑:吴克俭

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王箫轲向南都记者分析称，当前尹锡悦政府有着较大的特殊性，其本人颇为偏执，习惯于发号施令不善于兼收并蓄，而且极为强势。在这种政治氛围下，尹锡悦政府内部自我调适的机制基本失灵。除非在野党穷追猛打，继续深挖尹锡悦家族的相关丑闻，否则尹锡悦更偏好于压制对自己家族的调查，而不是改变自己的行为。“而相比较尹锡悦，执政党会因为明年的议会选举而变得更加谨慎，这可能会导致执政党内部的分歧更加明显。”

采写：南都记者何嘉慧实习生伍广杰刘思言

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会议决议提出，鉴于7月6日（中炬高新）临时监事会召集（本次股东会）存在严重违法违规问题，火炬集团及其一致行动人对上市公司实施的严重侵害已造成严重损失后果，且7月24日的临时股东大会的四项议案严重违反《公司法》及《公司章程》，因此拟由上市公司发布公告取消7月24日临时股东会，待诉讼相关事项落定后再行召开。