西西里那西西里些年, 我们经历的医药板块至暗时刻
那西西里些年, 我们经历的医药板块至暗时刻
德班世乒赛，樊振东在男单比赛接连对阵打法不熟悉的对手，他果断出手逐渐“打开”状态；在男双1/8决赛险胜法国队勒布伦兄弟，对手的求胜心激发了他的斗志。每一次获胜就伴随一次“升级”，成功的经验激励樊振东继续闯关，不断迈向顶峰。
医药板块的西西里调整已经三年多，整体回调了50.89%（2021/6/30-2024/7/9，申万医药生物一级行业指数），放眼A股医药板块历史走势，这次也属于时间较长、且跌幅较深的回调期了。 虽然被誉为“长坡厚雪”，但医药板块并非一帆风顺，2008年以来就经历了3轮大底。 申万医药生物一级行业指数2008年以来表现 之前的大跌能给当下的投资带来哪些启发？ 01 2008年以来医药板块的“至暗时刻”： 2008年11月： 2008年以来，医药行业经历的第一次历史大底，医药板块（申万）下跌57.1%（2008/1/1~2008/11/4），最低估值（PE-TTM，下同）19.6倍。 行业基本面：仍处于三大医保全面覆盖下支付能力提升，需求释放，基本面很 强。 公司结构：以传统中药、化药为主，但化药市值超中药市值。 外部环境：2008年全球金融危机导致全市场回调。 板块表现：虽然全市场泥沙聚下，但医药板块在强基本面支撑下，防守性很强，板块在当时通胀环境下受高度认可，且2009年新医改政策开始施行，板块触底后迎来迅速反弹，走出“V”字行情。 2012年1月： 行业第二次历史底部，2011年全年医药板块（申万）回调30.9%，最低估值25.5倍。 行业基本面：仍处医药行业需求充分释放，但医保支出增速超过收入增速，医保资金初步压力情绪出现，2011年开始有控费措施实施，安徽开始采用了“双信封”招标模式以及实行了“量价挂钩”“单一货源承诺”等办法，政策端出台《药品出厂价格调查办法》，导致行业增速确实有所放缓。同时2011年行业“黑天鹅”事件较多。 公司结构：早期医药上市公司以传统中药、化药为主，但中药市值反超化药市值。 外部环境：市场整体亦迎来明确下行周期，2011年上证指数下跌21.7%。 板块表现：本轮压制下医药板块出现短期回调，直到2012年末迎来明确底部反弹，主要系新医改以来，医保支出开始明显扩面增长，且2012-2013年明确出台《医药工业十二五规划》、《生物产业发展规划》、新版基药目录等利好政策。 2018年12月： 第三次历史底部，医药板块（申万）下跌37.6%（2018/5/27~2018/12/22），最低PE估值24倍。 行业基本面：2018年国家医疗保障局成立，新医保局开始启动“4+7”带量采购，拉开长期集采控费的序幕，集采和医保谈判也逐步成型，传统医药企业承压显著；2017年10月《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》印发，2018年创新鼓励政策持续出台，医药创新热度高涨。 公司结构：中药相对占比下滑显著，器械、医疗服务（包括CXO）明确增长。 外部环境：2018年以来贸易摩擦，行业整体在2018年有所调整，而且恢复上行周期。 板块表现：本轮底部区域2019年初迎来板块反弹，更多的是行业内新兴的部分块开始发力，如创新药械、CXO、医疗服务药店等，本质还是高景气板块和DCF模型估值的创新药更为强势。 总结一下： 2008年以来医药行业三大底部呈现的特征： 1、跌幅不少，均接近或超过40%，区间最低估值约为20-25倍左右。 2、调整时间不算长，基本在1年以内收复。 3、外部环境影响较大，医药板块调整阶段也多为A股整体表现欠佳阶段。 4、政策给力、行业高景气助力板块走出低谷。 02 Wind数据显示，本轮医药板块下行周期自2021年中旬以来，已持续3年多，板块整体回调50.89%（2021.6.30-2024/7/9），7月9日市盈率已降到26.62倍，低于历史上87%的时间。换句话说，当下的估值或已相当“便宜”。 华福证券指出，近三年的调整主因包括： 1）行业周期：2020-2021年新冠背景下医药板块超涨显著，估值重回高位后回归均值，CXO板块确实呈现周期属性，投融资下行周期兑现的业绩，及中美关系均对相关板块带来负面影响，同时近年来消费整体疲软，亦对医药消费相关板块带量一定压制。 2）医保控费+医疗反腐：医保控费大环境下，不断扩面的带量采购和医保谈判控价，到近期的同价比价政策，叠加2023年三季度开始的医疗反腐专项行动，一定程度上影响了行业增速和市场情绪。 本轮三年多的调整也并非一直下行，期间经历数次触底时点，且迎来了一定的反弹： 申万医药生物一级行业指数2021年6月以来表现 2022年9月反弹： 本轮调整中的第一次触底，板块下调41% （2021.6.30-2022.9.26），最低PE估值20.9倍，估值位置为2008年以来新低。 回调主因在于前期高位已久，且叠加2022年疫情的情绪影响。 9月后随着疫情政策缓和的预期迎来反弹。 2023年9月反弹： 本轮第二次触底，板块下调19.4%（2023.2.3-2023.9.8），最低PE估值24.3倍。 2023年的调整主要是疫后有一定疫情相关基数需要消化，同时主业恢复略低于预期，叠加2023年7月起的医疗反腐，行业情绪低迷。 在业绩短期影响逐步出清后，再次迎来超跌反弹。 2024年2月、4月反弹： 本轮第三次触底，板块下调24.1%（2023.12.8-2024.2.5），最低PE估值22倍。 本轮调整主要系大环境整体流动性危机所致，医药行业需要消化2023年一季度疫情放开需求爆发的高基数，因此2月中旬随大盘反弹至3月后，由于一季度业绩压力又迎来一定回调。 4月下旬业绩消化后重回高点。 4月反弹主要是由于市场预期今年二季度有望改善，但当前跟踪下来，也有高基数压力，且部分院内增速一般，同时院外消费同样承压，政策面上近期又有比价四同、集采提质扩面等影响，导致行业整体再次调整至当前位置。 总结一下： 与之前的三次大底相比，医药板块本轮调整的力度（跌幅）仅次于08年、调整时间明显超越，估值也到了历史低位区域。 虽然医药每次调整其基本面和外部环境都有不同，但是在刚需、老龄化等大背景下，叠加政策支持等因素，对医药不用过度悲观。 主要参考资料 华福证券《复盘医药历时至暗时刻，当前可以乐观起来！》20240706koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:张伍
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2017年7月，蒋家池头村办起老年食堂，并采取“政府补一点、老人付一点、企业捐一点、志愿者助一点、菜园供一点”的方式运营至今。“老有所养、老有所依，老人们吃得舒心，我们就安心。”陈伦说。。
这一次，祝勇的故宫书写，进入到一个深水区：这座宫殿历史上最为惊心动魄，也最为可歌可泣的一段历程――抗战时期发生的国宝南迁。
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减少曝露时间
据台湾媒体报道，民进党参选人赖清德近日在一个造势场合公开声称，当台湾地区领导人可以“走入美国白宫”，那么“所追求的政治目标就已达成”。赖清德此言一出，立即遭到岛内外舆论的强烈抨击。
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“我在50米蛙泳决赛其实状态有所下滑，运气比较好，侥幸拿到了金牌。希望下次可以凭实力夺冠。”在日本福冈，年轻的中国选手覃海洋以这样一句略显“平淡”的话总结了自己在26日这一天以两金收官的耀目成绩。
当天中国队四对男双组合3胜1负。梁伟铿/王昶、刘雨辰/欧烜屹、任翔宇/谭强均击败对手晋级下一轮，何济霆/周昊东不敌头号种子、印度尼西亚组合阿尔菲安/阿迪安托，遗憾出局。
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在B组的比赛中，世界杯新军爱尔兰队在第4分钟凭借麦凯布主罚角球直接破门，1:0领先东京奥运会冠军加拿大队。上半场补时阶段，加拿大队收获对手的“乌龙球”大礼将比分扳平。第53分钟，莱昂为加拿大队攻入本场的制胜球。
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以“法治”规范治理。河南省洛阳市孟津区常袋镇马岭村严格依照法律法规和村规民约规范乡村干部群众的行为，其中制定村规民约37条，凡事都按规矩办。在红白喜事方面，各家待客都不超过规定桌数，超过的需报村红白理事会进一步商定，没有一个人例外。
《山水》的背景画面取材自上海博物馆藏品――元代画家钱选的《浮玉山居图》。画卷缓缓展开，或山势峻峭，或云雾缭绕，箜篌、阮、笙、筝等7种乐器悠然入画，遨游于群山雾影之间，古意盎然，与观众共赴山水之约。
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在男子100米自由泳半决赛中，中国选手潘展乐以47秒61的成绩排名第三晋级决赛。他说：“距离我自己的最好成绩还有一点差距，争取在决赛中能站上领奖台。说实话我挺紧张的，压力比较大。”
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男单方面，中国队的翁泓阳在先失一局的情况下，以总比分2:1逆转战胜印度选手曼朱纳特，晋级16强；陆光祖则不敌丹麦名将安东森，无缘次轮。
医疗水平的提升、医养结合的推进让京津越来越多老人前往河北养老。
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②飞行表演紧凑精彩，更具实战价值
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在江苏无锡山姆会员店，市民李晓结账时使用了一张无锡购物券活动的“满400元减100元”百货零售券。“不到一周时间，就有3000多位顾客到店用券。”无锡山姆会员店市场部负责人说。今年以来，江苏累计开展1400余场消费促进活动，发放1.2亿元惠民消费券及3500万元数字人民币红包，促进消费市场持续恢复。
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入京的南水北调水中，约60亿立方米用于自来水厂供水，占入京水量近七成；向密云、怀柔等本地大中型水库及密云、怀柔、顺义水源地存蓄超22亿立方米，其余向城市河湖补水。