甘雨被旅行者C首席连线｜招商证券于甘雨被旅行者C佳琦：茅台批价见底回稳，白酒板块投资...
首席连线｜招商证券于甘雨被旅行者C佳琦：茅台批价见底回稳，白酒板块投资...
在开幕式运动员入场仪式上为中国代表团举牌的轮滑选手缑海洋是一名患有唐氏综合征的“唐宝宝”。他参加过阿布扎比世界夏季特奥会的轮滑比赛，当时获得一银两铜，这次他怀揣夺金梦想来到柏林。由于“唐宝宝”身体免疫力弱，缑海洋到德国后因倒时差和扁桃体发炎而持续发烧。坚强的他后来完成了开幕式和比赛，并获得他梦寐以求的金牌。
中国市场上的一句老话：“烟搭桥，酒开路”。然而，作为中国高端白酒市场的标志性产品，茅台价格却在近期遭遇了一场剧甘雨被旅行者C烈波动。 据“第三方平台今日酒价”的消息，2024年飞天茅台散瓶批发参考价（简称“茅台批价”），曾在6月下旬一度跌破2100元，而在4月初，茅台批价则超2600元。此后，茅台官方出手，打出稳价组合拳稳定价格，茅台批价得以回升。 茅台批价，向来是高端白酒甚至白酒产业的风向标。此次批价波动，引发了市场大地震。那么，茅台批价持续走低的态势是否完全缓解？茅台的金融属性，是否在消退？对于投资者而言，批价下跌砸出的股价大坑，是机会还是风险？ 近期，招商证券食品饮料行业首席分析师于佳琦做客澎湃新闻《首席连线》节目，解读茅台批价下跌背后的市场逻辑。 公开资料显示，茅台的价格包括出厂价、批发价（即“批价”）、市场价和零售价。批发价通常是二级市场的交易价格，也就是二三级分销商的价格。之所以市场对批价关注最高，于佳琦表示，“短期内跟踪批价，我们可以看到背后的交易情绪，中期范围内则可以看到中期供求关系、景气度以及厂商调控方向等。从长期来看，我们会关注批价与厂商出厂价之间的关系以及中长期提价的空间。” “我们注意到在自媒体报价波动频繁的这几天行业秩序相当混乱，不同自媒体的报价口径也有所不同。我们直接接触访谈的经销商价格呈现下移趋势，稳定性更强。截止到上周四和周五，大部分经销商的正规渠道报价在2300元左右，回到本周可能有小幅提升。” 对于本轮茅台批价波动的原因，于佳琦分析认为主要是618价格调整以及黑天鹅事件。 “618前后的价格调整，包括电商平台的高额补贴以及背后供货的中间商之间的价格博弈。同时黄牛之间的价格出现踩踏，618前后的活动价格持续走低，进而传导到产业中，引起盈利中的负面情绪和经销商价格联动的下滑。”不过，于佳琦还强调在茅台批价波动的过程中，网络上有很多负面流量，导致中间加强了许多假酒群体依赖流量低价出货。“因此6月15日之后产业秩序混乱。这是一个小契机或者黑天鹅事件，引发了最近十几天价格持续走低。” “当前是白酒的传统淡季，尤其是高端白酒，淡旺季分化比较明显。主要在春节和中秋两头相对旺，但是春节更旺。”中秋是小旺季，在漫长周期中，淡季和旺季的交易量和需求量不同。淡季的需求量较低，在外部事件对情绪性催化过程中，如果需求量没有非常大的支撑，批价波动会更加剧烈。 于佳琦介绍道，过去三年也有几次类似幅度的波动，例如2020年初疫情导致大家的紧张和恐慌情绪，批价出现了15至20个点的下跌。2021年上下年转换时，上半年价格疯涨，下半年总公司出台政策进行调整，在此过程中，淡季出现无量下跌。当这些波动较大时，基本在当时交易量较小、无量下跌或者无量上涨的状态下。这就是这次波动幅度较大的原因。 对于后市情况，于佳琦认为，茅台批价已见底回稳。 “我们访谈的正规经销商，这个位置不急于出货，但是二批商的报价下跌，也会影响他们自己团购客户的心理预期，这会导致他们的价格是跟随下移的。”不过，于佳琦表示，单纯看目前的供求关系，价格上属于一个无量下跌，但跌下来其实真实消费者购买意愿会加强。 6月24日，多位上海地区经销商向澎湃新闻记者确认，已收到关于茅台将取消12瓶/箱的飞天茅台投放开箱及同步废除拆箱销售指令的通知。茅台官方出台多项组合拳，随后价格迎来三连涨，原箱价格回到2550元，散瓶价格回到2290元。 “目前因为6月的货基本已经到了，新政是7月开始落地，预计对经销商报价的散装飞天有积极拉动，收缩散装和原箱的报价差异。虽然这个政策对价格的影响有个观察窗口期，但是官方的动作的方向预期一定是明朗的，对信心有正向拉动。会避免因为政策方向不明朗导致的恐慌加剧。” 澎湃新闻注意到，茅台批价近期在波动中有所回升。7月4日，今日酒价披露的最新参考价显示：24年飞天茅台散瓶批发参考价回升至2310元。于佳琦还强调道，“如果能增加高端白酒的打假力度，我认为对于行业长远发展都是非常有利的。” 根据中国酒业协会于6月发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》（下称《报告》）提到，与去年同期相比，2024年1月至6月有超过60%的经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临着现金流压力；超过40%表示实际销售价格的倒挂程度有所增加，超过50%表示利润空间有所减少。 于佳琦表示，从外部视角来看，《报告》一定程度上反应了行业集中的大背景，这是这几年持续在发生的，也是任何行业进入成熟期都将面临的趋势。“未来我们认为无论是品牌、渠道、终端都将呈现更加集中化更加专业化的趋势。未来渠道利润下降也是一个大趋势，这是一个纵向的变化，但横向对比来看，当前白酒经销商的综合roe应该是好于大部分食品行业的。” 当前白酒板块的投资吸引力如何？于佳琦表示，虽然短期受到淡季催化剂不足影响，板块回调较多，但行业的估值充分下移，商业模式、现金流、股息率指标都正向的改善。对长期投资的吸引力一定是上升的。 “下半年都在淡季，白酒和食品饮料的投资，未来会更加长期化，主要关注就是品牌的相对竞争力和公司治理。一方面从治理出发，关注分红率提升、股息有吸引力的公司。这类公司通过品牌的稳定性，实现长期稳定的现金流，并给股东持续回报。一方面从经营竞争力出发，关注能够在品牌和渠道建设中能胜出的公司，这类公司通过转化其他公司份额而仍然具备一定的成长性。”于佳琦说道。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李宗仁
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雅各布・卢等表示，美中“脱钩”不可行。委员会致力于促进双方坦诚对话交流，推动美中关系朝着积极方向发展。。
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数字赋能是实现有效衔接的关键机制。农村养老服务需求有着多样化、多层次的特点，这意味着“一刀切”、无差别的服务供给难以满足需求，而精准成为新的关键词。此外，县乡村三级养老服务资源不均、供给不平衡也使其有效衔接面临挑战。对此，须借力数字技术进行有效破解。在供求衔接方面，可通过搭建数字化养老服务系统，设置信息采集、数据分析、服务支撑、服务监管等模块，使农村养老服务的供给方和需求方通过平台搭建技术场景进行交流互动，推动供求双方精准匹配。在治理衔接方面，可通过构建科学系统平台将县乡村老年群体纳入智能养老体系，充分提高养老服务资源共享性，县乡村三级治理主体利用数字化平台，共享政府、社会、家庭等多方面养老资源，推动治理资源衔接。依托数字技术，推进“互联网+政务服务”向乡镇、村延伸覆盖，有效提升乡村治理能力。
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摄影：鞠鹏岳月伟
对于这一敏感问题，拜登也没有更多提及，NPR指出，这是拜登试图在他的地缘政治战略和他的竞选承诺之间，保持微妙平衡的一个迹象。
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《柳叶刀》周刊于2020年发布的一份报告说，80%的糖尿病病例发生在低收入和中等收入国家。这些国家不仅医疗卫生系统缺乏资金、准备不足，同时还面临部分民众营养不良、贫困和缺乏身体活动等社会经济方面的挑战。
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今年5月，京东哈萨克斯坦国家馆开馆1小时内，80%的产品即售罄，正在推动135种非原料商品出口中国；塞浦路斯国家馆近日正式上线旅游产品，消费者不仅可以在馆内逛特产，还可以直接预定包含机票、酒店的旅游线路……从“买全球”出发，中国消费者的购物体验在不断提升，中国进口市场也将持续做大。
新增专项债是带动扩大有效投资的重要手段。Wind数据显示，截至6月26日，年内新增专项债发行规模超过2万亿元大关，达21672亿元，占全年新增专项债务限额（3.8万亿元）的57%。
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国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴，必须倍加重视国家安全和社会稳定的全局性战略性意义。特别是在国内经济体制深刻变革、社会结构深刻变动与国际格局深刻调整、国际力量对比深刻变化的相互交织联动下，深入推进中国式现代化，对于高水平安全的要求更加凸显。
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从理赔情况看，不同惠民保产品赔付率差异较大，赔付结构也不尽相同。从理赔的责任结构来看，特药责任的理赔金额通常占到总理赔金额的10%左右。不同年龄段的赔付疾病谱存在较大差异。从理赔的年龄结构来看，理赔大都集中在高龄段，中青年人和老年人之间实现了代际补贴。从理赔的人群结构来看，各项目都体现出了健康体和既往症人群之间的成本共担。影响理赔的原因有两方面：一方面是产品内部原因，药品目录、产品待遇等形态设置的影响；另一方面是外部原因，包括疫情、医疗环境、医保变化等原因。
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