苏洁小强工地情东吴证券：如苏洁小强工地情何理解市场当前的估值位置？
东吴证券：如苏洁小强工地情何理解市场当前的估值位置？
从第一家吉他企业落户正安吉他文化产业园起，经过10年的发展，园区内目前年产销吉他超过600万把，约占全国吉他产量的1/5。“如果单搞吉他制造，我们的产业会局限在工业领域。”正安县委宣传部副部长杨安辉说，从2016年起，正安就开始着手吉他文化的培育、推广和普及，延长吉他产业链。
苏洁小强工地情来源： 当前A股市场估值处于怎样的位置？ 我们曾在报告《换个角度看估值，如何理解当前A股的估值位置》中提出，若要判断市场估值是否触底，绝对估值的位置及其历史分位的参考意义较为有限。原因在于，历史上经济和业绩的高增速阶段，A股往往能享受更高的估值溢价，不论是市盈率还是市净率，其中枢都会随着经济增速中枢的调整而调整，且波动性逐步收敛。因此，很难用历史上估值低点的位置，来判断当前市场是否已经探底。 为了理解当前市场的整体估值位置，需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上，全A的PB中位数较PE更加合理。一方面，近年新股密集上市，且对于企业的盈利要求趋严，或对整体PE形成扰动；另一方面，中位数能够更加反映市场全貌，规避极端值。因此，我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理，调整后的值围绕0上下波动，主要运行区间在[-1.5，1.5]之间。截至7月5日，全A的PB中位数调整值为-2.1倍，可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。 分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显 当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。将全部A股以最新市值为基准分为市值大小不同的11组，截至7月5日，市值大于万亿的个股组合，整体估值已处于过去5年来偏高水平，PE、PB分位数均值均为70%；市值在5000亿-10000亿间的组合估值也位于中偏高分位，PE分位数均值达56%；200亿以下市值的中小微盘估值则均处于历史偏低位置，PB分位数小于25%。 大小盘估值分化的背后，是大小盘盈利表现及稳定性的分化，近3年大盘龙头具备更强的盈利韧性，成为驱动估值上行的核心动力。从盈利增速来看，在不同市值分组中，截至24Q1，仅有超大市值的两组个股近3年ROE（TTM，下同）复合年化增长率（GAGR）均值为正，其中万亿市值组的ROECAGR均值为3.88%，5000-10000亿市值组为2.74%，其余9组均为负值，且市值越小，盈利增速表现越差。盈利稳定性方面，大盘股相对优势尤其突出，500亿元以上市值的大盘股，基于ROE标准差衡量的盈利波动性整体显著低于中小盘。由此可见，在近年内外部环境均偏承压的背景下，大市值公司展现出相对更强的盈利韧性，促使其估值上行。 同时，资金面因素加剧了大小盘估值的分化。近年来ETF资金和险资大举入市，成为推动大盘上行的关键力量；同时监管趋严下私募量化所偏好的小微盘股迎来估值调整。今年上半年，A股可跟踪增量资金中，ETF资金“一骑绝尘”，净流入达4300亿元，其中沪深300ETF净流入规模占全部宽基指数的70%，加速大盘上行。 分指数/风格来看，经济预期斜率调整下，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位 红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%，而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。 红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。若从绝对盈利增速角度来看，红利资产的表现或难言突出，23年及24Q1中证红利、大盘价值指数的归母净利润增速低于全A整体水平。但从盈利能力和现金流角度看，24Q1 分行业来看，典型价值行业估值历史分位居前典型价值行业估值历史分位居前，多数行业估值分位数处于历史偏低水平。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平均处于偏高历史分位，市盈率分别为12.2、15.4、18.2倍，市净率分别为1.5、1.3、1.6倍。部分行业如钢铁、房地产、基础化工、建筑材料、非银金融等市盈率和市净率分位数分化明显，主要由于行业自有资本盈利能力（ROE）边际下滑。需求弱修复背景下，食品饮料、轻工纺服、社服等下游消费及机械设备、建筑装饰等中游制造行业景气与估值双双承压。 总结 总结而言，当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。 风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差 责任编辑：何俊熹koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:马继
TOP1热点：科普｜肿瘤患者的居家运动小贴士
平时，父母也会给含睿买很多“高大上”的科普读物，但大部分只是拆了塑封，翻了几页就搁置了。含睿妈妈这才意识到，孩子需要接地气而又生动的科普知识。。
TOP2热点：烈日下的坚守丨“赛”无止境，“艇”进向前
新兴产业蓬勃兴起、传统产业转型升级、创新生态不断完善、乡村振兴积极探索，长三角地区各扬所长、协同发力，正推动高质量一体化发展迈上新的台阶。数据显示：一季度，沪苏浙皖国内生产总值（GDP）总量逼近7万亿元大关，GDP增速均保持稳定增长，呈现出经济持续复苏回升的良好发展态势。
据法国媒体透露，此次会谈还涉及如何向乌克兰提供“安全保证”等敏感议题。三国领导人没有披露具体细节。该议题据称将于下个月在立陶宛举行的北约峰会上进行讨论。
TOP3热点：专科批次征求志愿网上填报8月8日9:00至16:00进行...八度空间2
“美洲新闻”网站援引洪都拉斯经济学家学院前院长马丁·巴拉奥纳的话称，洪都拉斯应该加快与中国签署自贸协定的进程。巴拉奥纳说，洪都拉斯是原材料生产国，拥有丰富的自然资源和工业化程度不高的产品，如水果、蔬菜、肉类、虾和咖啡等，可以借鉴哥斯达黎加模式向中国展开出口。洪中自贸协定将有所作为，“不会重复近年来与美国、欧洲和其他国家签署类似协定的负面经验”。
值得一提的是，2008年1月1日起，就业促进法施行，发挥了重要的作用。但随着我国经济社会和就业形势的发展，法律中的个别条文已经出现不适用的情况。
TOP4热点：俄罗斯多地预计将出现极端高温，最高气温或达43摄氏度乳头一按疼
“人才引进要有新思路、宽眼界、大举措，这就要有国际眼光，从全国范围、世界范围吸引人才”；
TOP5热点：最近“阳”的人变多了？上海情况如何？下一波周期预测在……高压监狱高压法版免费法国飘雪
“目前，我们的科普还需要在科学思维和创新意识培养方面提高重视程度，加大工作力度。”武汉大学新闻与传播学院网络传播系主任谢湖伟教授认为，青少年科普，应以学习知识为表、培养思维为本。
在浙江省绍兴市柯桥区漓渚镇棠棣村拍摄的兰花数字工厂（6月8日摄，无人机照片）。新华社记者才扬摄
TOP6热点：【东明人物】历经九次手术仍尽心尽力的业委会主任丁荣樑：为...日本乡下有许多亲近相尾换伴
湖北省黄石东贝电机有限公司是全球冰箱压缩机企业的核心供应商。“近年来，随着公司规模不断壮大，招工难、留工难已成为严重制约企业发展的瓶颈。”该公司综合部部长余国强介绍，了解企业的需求后，人社部门积极为企业和高校搭建供需平台，助力企业与湖北理工学院、湖北工程职业学院开展校企合作，多次组织企业深入武汉都市圈高校开展校招，成功招录200余人，有效满足了企业用人需求。
“人才引进要有新思路、宽眼界、大举措，这就要有国际眼光，从全国范围、世界范围吸引人才”；
TOP7热点：加入“Shine Mom俱乐部”，闪耀女性和社区生活之美兜兜动漫
“美洲新闻”网站援引洪都拉斯经济学家学院前院长马丁·巴拉奥纳的话称，洪都拉斯应该加快与中国签署自贸协定的进程。巴拉奥纳说，洪都拉斯是原材料生产国，拥有丰富的自然资源和工业化程度不高的产品，如水果、蔬菜、肉类、虾和咖啡等，可以借鉴哥斯达黎加模式向中国展开出口。洪中自贸协定将有所作为，“不会重复近年来与美国、欧洲和其他国家签署类似协定的负面经验”。
TOP8热点：家在上海 in享黄浦丨8月7日，这场公益游学营正式开启拔萝卜怎么才能流出豆浆
据拉美社报道，墨西哥总统洛佩斯日前重申，美国政府提出要加强的“美洲国家组织”从未捍卫过穷人的权益，这个庞大的官僚机构拿了很多钱，但在打击有组织犯罪、维护拉美国家安全、健康、教育等方面几乎什么都没做。
（3）参加征集志愿填报的考生按规定选报院校志愿和院校服从调剂志愿；
TOP9热点：加入“Shine Mom俱乐部”，闪耀女性和社区生活之美格丽乔乳液爆炸
这人就是习近平。
TOP10热点：City Walk：感知城市的漫步新方式兰氏牝户
高考结束后，考生和家长最关注的就是如何选一个“好”专业。实际上，没有所谓的“好”专业，只有“适合”的专业。在一定程度上，选择专业就意味着选择今后从事的职业和行业，行业发展对个人前途影响巨大，要顺应时代做出选择，坚持把自己的人生追求同国家发展进步、人民伟大实践紧密结合起来，以国家发展、民族复兴为前提谋划个人的成长发展和人生定位。在人生坐标系中看待专业选择时，学生需着重兼顾专业方向、个人特质、国家需求、行业变迁等多个维度。