旅游野外2人住宿帐篷东吴证券：如旅游野外2人住宿帐篷何理解市场当前的估值位置？

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　　来旅游野外2人住宿帐篷源：　　当前A股市场估值处于怎样的位置？　　我们曾在报告《换个角度看估值，如何理解当前A股的估值位置》中提出，若要判断市场估值是否触底，绝对估值的位置及其历史分位的参考意义较为有限。原因在于，历史上经济和业绩的高增速阶段，A股往往能享受更高的估值溢价，不论是市盈率还是市净率，其中枢都会随着经济增速中枢的调整而调整，且波动性逐步收敛。因此，很难用历史上估值低点的位置，来判断当前市场是否已经探底。　　为了理解当前市场的整体估值位置，需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上，全A的PB中位数较PE更加合理。一方面，近年新股密集上市，且对于企业的盈利要求趋严，或对整体PE形成扰动；另一方面，中位数能够更加反映市场全貌，规避极端值。因此，我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理，调整后的值围绕0上下波动，主要运行区间在[-1.5，1.5]之间。截至7月5日，全A的PB中位数调整值为-2.1倍，可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。　　分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显　　当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。将全部A股以最新市值为基准分为市值大小不同的11组，截至7月5日，市值大于万亿的个股组合，整体估值已处于过去5年来偏高水平，PE、PB分位数均值均为70%；市值在5000亿-10000亿间的组合估值也位于中偏高分位，PE分位数均值达56%；200亿以下市值的中小微盘估值则均处于历史偏低位置，PB分位数小于25%。　　大小盘估值分化的背后，是大小盘盈利表现及稳定性的分化，近3年大盘龙头具备更强的盈利韧性，成为驱动估值上行的核心动力。从盈利增速来看，在不同市值分组中，截至24Q1，仅有超大市值的两组个股近3年ROE（TTM，下同）复合年化增长率（GAGR）均值为正，其中万亿市值组的ROECAGR均值为3.88%，5000-10000亿市值组为2.74%，其余9组均为负值，且市值越小，盈利增速表现越差。盈利稳定性方面，大盘股相对优势尤其突出，500亿元以上市值的大盘股，基于ROE标准差衡量的盈利波动性整体显著低于中小盘。由此可见，在近年内外部环境均偏承压的背景下，大市值公司展现出相对更强的盈利韧性，促使其估值上行。　　同时，资金面因素加剧了大小盘估值的分化。近年来ETF资金和险资大举入市，成为推动大盘上行的关键力量；同时监管趋严下私募量化所偏好的小微盘股迎来估值调整。今年上半年，A股可跟踪增量资金中，ETF资金“一骑绝尘”，净流入达4300亿元，其中沪深300ETF净流入规模占全部宽基指数的70%，加速大盘上行。　　分指数/风格来看，经济预期斜率调整下，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位　　红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%，而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。　　红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。若从绝对盈利增速角度来看，红利资产的表现或难言突出，23年及24Q1中证红利、大盘价值指数的归母净利润增速低于全A整体水平。但从盈利能力和现金流角度看，24Q1　　分行业来看，典型价值行业估值历史分位居前典型价值行业估值历史分位居前，多数行业估值分位数处于历史偏低水平。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平均处于偏高历史分位，市盈率分别为12.2、15.4、18.2倍，市净率分别为1.5、1.3、1.6倍。部分行业如钢铁、房地产、基础化工、建筑材料、非银金融等市盈率和市净率分位数分化明显，主要由于行业自有资本盈利能力（ROE）边际下滑。需求弱修复背景下，食品饮料、轻工纺服、社服等下游消费及机械设备、建筑装饰等中游制造行业景气与估值双双承压。　　总结　　总结而言，当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。　　风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差　　责任编辑：何俊熹

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编辑:刘宝瑞

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从海南三亚乘坐直升机，记者来到我国首个自营勘探开发的1500米超深水大气田“深海一号”。俯瞰蔚蓝大海，一座黄色的钢铁“巨无霸”巍然矗立：总高度120米，总重量超5万吨，钢铁用量超过7座埃菲尔铁塔，投影面积足有两个足球场大，使用电缆长度800多公里。。

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党的二十大报告提出，“加强新时代廉洁文化建设，教育引导广大党员、干部增强不想腐的自觉”。

6月12日，这是慈溪市匡堰镇倡隆村的楝树下艺术村落，村落总面积约7公顷105亩，总投资1000余万元，邀请中国美院团队进行设计改造。改造后的“楝树下”艺术村落集聚入驻了云朵咖啡、体验农园、农家乐、楝树下9号民宿、梦想厨房等多种新型业态，加快“乡村振兴＋文旅融合”协同发展，每年为村民带来40余万元租金收入，带动沿线农家乐经营户营业额约800万元，两年内累计新增就业岗位300余个。

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美联社援引美国国家海洋和大气管理局气候专家米歇尔·勒赫的话报道，这次厄尔尼诺现象比先前大部分此类气候现象的形成时间早一两个月，“给了它增长空间”，到冬季发展为强厄尔尼诺的概率为56%，达到超强程度的概率为25%。

作为此次采风活动的南阳城市推介官，河南广播电视台主持人陈静华以“绿色”“朋友”“美丽”三个关键词来推介南阳。她表示，如今的南阳，丹江两岸不仅“能绿尽绿”，更是“点绿成金”；京豫宛合作“朋友圈”不断扩大，双方围绕保水质、促转型、强民生持续发力，叠加南阳加快建设现代化省副中心城市的重大机遇；美不胜收的南阳，物华天宝、陶醉身心。

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在安徽省肥西县新华村的“小田变大田”示范区，由于路网畅通、沟渠配套，良好的作业条件提高了农机手们插秧的作业效率，加快了整体夏种进度。

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习近平总书记强调：“共产党人的斗争是有方向、有立场、有原则的”。要牢牢把握斗争的正确方向，毫不动摇坚持党的领导和我国社会主义制度。站稳斗争的人民立场，把维护人民利益作为出发点和落脚点，为人民群众解决急难愁盼问题，不断增强人民群众的获得感、幸福感、安全感，与危害人民根本利益的各种风险挑战作斗争。把握斗争的底线思维原则，居安思危、未雨绸缪，凡事从最坏处着眼、向最好处努力，科学预判潜在风险，打有准备、有把握之仗，重点防控那些可能迟滞或中断中华民族伟大复兴进程的全局性风险，牢牢把握发展和安全的主动权，推动中国号巨轮劈波斩浪、行稳致远。

眼下，全国麦收重点已经向北推进至山东、山西、河北等省。

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本次活动将推出群体性、行业性、区域性专场招聘活动，提升就业服务的精准性。其中，群体性专场，聚焦高校毕业生、离校未就业高校毕业生等青年群体，兼顾其他各类群体求职需求；行业性专场，面向先进制造、互联网及信息技术、医药卫生、生活性服务业、平台经济、中小微企业等行业企业用工需求；区域性专场，突出京津冀协同、乡村振兴、区域劳务协作、城乡“手拉手”等专题特色。

保障公众的数字文化权利。公民的文化权利是否能得到切实尊重和保障，是判断一个国家是否先进、社会是否文明的重要标志。数字文化的产生对公众获取文化权利的途径、方式提出了新的要求，传统的文化权利保障机制，如著作权、版权制度，难以适应数字文化带来的全新数字化权利形态。因此，中国特色数字文化治理机制的建设成为回应和保障公民行使数字文化权利的重要途径，它不仅赋予了政府和相关机构对数字文化产业和市场进行管理的权力，更赋予了保护公民合法的数字文化权利不受侵犯的责任和义务。构建中国特色数字文化治理机制，是实现我国数字文化权利最大化覆盖和数字文化可持续发展创新的必然选择。

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夏粮是全年粮食生产的第一季，约占我国全年粮食产量的五分之一，主要包括夏收的谷物、豆类和薯类等。“手中有粮，心中不慌。”习近平总书记十分重视粮食安全，他强调，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中，饭碗主要装中国粮。值此夏收时节，央视网《联播+》与您一起学习领悟总书记的粮食观。

讲述人：甘肃省博物馆馆长贾建威

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业内人士普遍认为，七天期逆回购利率以及SLF利率齐降，再次传递出稳增长、稳预期的政策信号，以进一步引导企业综合融资成本下行，提振市场信心。展望未来，本月中期借贷便利（MLF）中标利率和贷款市场报价利率（LPR）也有较大可能下行。

从每年举办“勿忘九一八”鸣警撞钟活动，到寻访新中国审判日本战犯特别军事法庭亲历者；从重修周恩来“为中华之崛起而读书”旧址，到修复国难记忆坐标“北大营”……近年来，沈阳充分挖掘红色资源，加强红色资源保护，并通过互联网、数字化技术讲好红色故事，为英雄精神、红色基因注入新鲜血液、融入时代特质。

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这气势这景观，便属于司马迁。

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此外，美国不同族裔之间的经济不平等也在加剧。根据美联储数据，1989到2022年间，与非裔和拉美裔相比，白人持有的财富增长了六倍多。（海外网刘强实习生刘天韵）

总之，数字技术为音乐的创作传播提供了新的手段和平台，让音乐有了新的“打开方式”，为音乐艺术的创新提供了更多可能性。