宝贝放松宝贝放松东吴证券：如何理解市场当前的估值位置？
宝贝放松东吴证券：如何理解市场当前的估值位置？
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来宝贝放松源： 当前A股市场估值处于怎样的位置？ 我们曾在报告《换个角度看估值，如何理解当前A股的估值位置》中提出，若要判断市场估值是否触底，绝对估值的位置及其历史分位的参考意义较为有限。原因在于，历史上经济和业绩的高增速阶段，A股往往能享受更高的估值溢价，不论是市盈率还是市净率，其中枢都会随着经济增速中枢的调整而调整，且波动性逐步收敛。因此，很难用历史上估值低点的位置，来判断当前市场是否已经探底。 为了理解当前市场的整体估值位置，需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上，全A的PB中位数较PE更加合理。一方面，近年新股密集上市，且对于企业的盈利要求趋严，或对整体PE形成扰动；另一方面，中位数能够更加反映市场全貌，规避极端值。因此，我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理，调整后的值围绕0上下波动，主要运行区间在[-1.5，1.5]之间。截至7月5日，全A的PB中位数调整值为-2.1倍，可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。 分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显 当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。将全部A股以最新市值为基准分为市值大小不同的11组，截至7月5日，市值大于万亿的个股组合，整体估值已处于过去5年来偏高水平，PE、PB分位数均值均为70%；市值在5000亿-10000亿间的组合估值也位于中偏高分位，PE分位数均值达56%；200亿以下市值的中小微盘估值则均处于历史偏低位置，PB分位数小于25%。 大小盘估值分化的背后，是大小盘盈利表现及稳定性的分化，近3年大盘龙头具备更强的盈利韧性，成为驱动估值上行的核心动力。从盈利增速来看，在不同市值分组中，截至24Q1，仅有超大市值的两组个股近3年ROE（TTM，下同）复合年化增长率（GAGR）均值为正，其中万亿市值组的ROECAGR均值为3.88%，5000-10000亿市值组为2.74%，其余9组均为负值，且市值越小，盈利增速表现越差。盈利稳定性方面，大盘股相对优势尤其突出，500亿元以上市值的大盘股，基于ROE标准差衡量的盈利波动性整体显著低于中小盘。由此可见，在近年内外部环境均偏承压的背景下，大市值公司展现出相对更强的盈利韧性，促使其估值上行。 同时，资金面因素加剧了大小盘估值的分化。近年来ETF资金和险资大举入市，成为推动大盘上行的关键力量；同时监管趋严下私募量化所偏好的小微盘股迎来估值调整。今年上半年，A股可跟踪增量资金中，ETF资金“一骑绝尘”，净流入达4300亿元，其中沪深300ETF净流入规模占全部宽基指数的70%，加速大盘上行。 分指数/风格来看，经济预期斜率调整下，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位 红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%，而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。 红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。若从绝对盈利增速角度来看，红利资产的表现或难言突出，23年及24Q1中证红利、大盘价值指数的归母净利润增速低于全A整体水平。但从盈利能力和现金流角度看，24Q1 分行业来看，典型价值行业估值历史分位居前典型价值行业估值历史分位居前，多数行业估值分位数处于历史偏低水平。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平均处于偏高历史分位，市盈率分别为12.2、15.4、18.2倍，市净率分别为1.5、1.3、1.6倍。部分行业如钢铁、房地产、基础化工、建筑材料、非银金融等市盈率和市净率分位数分化明显，主要由于行业自有资本盈利能力（ROE）边际下滑。需求弱修复背景下，食品饮料、轻工纺服、社服等下游消费及机械设备、建筑装饰等中游制造行业景气与估值双双承压。 总结 总结而言，当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。 风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差 责任编辑：何俊熹koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王子久
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最后，要理解兴趣与就业前景之间的关系。近些年来，大数据、电子信息工程等成为“热门”专业，也被诸多考生和家长当成发展前景广阔的选项。实际上，我们无法绝对化地定义哪个专业发展前景好、哪个专业发展前景差。能否获得好的发展机会，与自身的综合素质、专业学习等都有关联。任何一个专业，哪怕是不被人们看好的专业，只要学有所成，也会有好的发展前景。相反，哪怕是就业紧俏、受市场热捧的专业，如果不感兴趣或者学业不精，也无法获得较好的发展。。
支付系统方面，一季度，支付系统共处理支付业务2584.32亿笔，金额2777.43万亿元，同比分别增长20.74%和11.66%。
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陈莞婧还提示，夏季健步走的时候，要少量多次补充温开水，不可暴饮冰镇饮料。运动后及时擦干汗水，避免冷热交替导致感冒。（视频制作：实习生李炅）
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新华社日内瓦6月19日电（记者陈斌杰）世界贸易组织秘书处19日在日内瓦公开中方向世贸组织贸易与环境委员会提交的提案。中方以欧盟近期通过的碳边境调节机制为例，提议更好发挥世贸组织监督审议职能，就对贸易影响重大的环境政策开展多边专题讨论。
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就欧盟碳边境调节机制，中方提议围绕如何确保碳的边境调节方式方法公平合理、如何客观衡量所谓的“碳泄漏”风险、如何衡量相关措施的环境贡献、如何贯彻落实《联合国气候变化框架公约》下“共同但有区别的责任原则”、如何避免造成贸易扭曲和影响发展中国家利益等问题开展多边信息分享和交流，鼓励实施有关措施的成员就相关问题提交书面报告，鼓励受影响的成员围绕相关方面提交问题清单或研究报告。
人民网北京6月20日电（黄盛）日前，国务院常务会议审议通过了《加大力度支持科技型企业融资行动方案》（以下简称《行动方案》）和《私募投资基金监督管理条例（草案）》。
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长汀法院审理后认为，被告人江某的行为已构成诈骗罪，遂依法作出上述判决。（罗礼发）
今年3月9日上午10时，伴随一声清脆有力的法槌声，一起非法移栽南方红豆杉案在涪陵区同乐镇同建社区公开审理。这是重庆市涪陵区人民法院首例在移栽珍贵野生植物案中创设“原地管护”判决方式的案件。
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中国维和官兵现场发放捐赠物资。罗坤摄
常青公园5G智慧管理系统利用数字赋能，还可实时监测空气质量、水体质量、土壤干湿度，并利用这些监测数据开展公园养护管理。改造后，湖岸边乌桕、紫薇、垂柳等树木和清澈的湖水构成一幅幅绚烂景色。
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端午节将至，又到了大街小巷飘粽香的时节。那么，如何健康食用粽子呢？让我们一起来听听深圳市龙华区人民医院临床营养科主任医师刘晓军怎么说。
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通过适老爱老的老年教育，提升老年群体的幸福感。加强老年教育资源整合，探索“总校+基层+网络”老年教育办学模式，开办县级老年大学、乡镇老年学堂、社区老年学习苑。根据学员需要开设乐上乐学的专业，组织跨越“数字鸿沟”的信息技术培训，探索开发老年教育研学课程。大力开展面向老年人群体的教育和实践，改变传统的养老模式，积极推广“劳养教”一体的老龄化理念和方式，使广大老年群体老有所养、老有所学、老有所为。
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保障护理质量安全。倡导医疗机构开展医护联合查房和多学科合作，护士全面了解患者病情情况，提供针对性护理措施。
今年“618”开启以来，各大电商平台不断推出新产品、新玩法等花式促销来推动线上线下消费“升温”。截至目前，多家电商平台陆续公布“618”成绩单。