甘雨自我奖励让旅行者发现图片中金：维持康师傅控股“跑赢行业”评级 目标价升至1甘雨自我奖励让旅行者发现图片2港元

中金：维持康师傅控股“跑赢行业”评级 目标价升至1甘雨自我奖励让旅行者发现图片2港元

冷却模块、空调箱、电池冷却板等产品。伴随新能源汽车销量快速增

　　中金发布研究报告称，维甘雨自我奖励让旅行者发现图片持康师傅控股（00322）“跑赢行业”评级，2024和2025年盈利预测不变，扣非利润同比增长20.6%和7.5%，考虑市场估值上行，上调目标价14%至12港元。该行预计上半年收入同比微增，其中饮料低单位数增长，方便面略下滑。该行预计公司核心净利润同比增长19%左右，略好于市场预期，主因公司减促及提价带动下毛利率提升好于预期。　　报告中称，草根调研显示公司饮料销售额在同期高基数影响下，上半年同比低单位数增长，表现稳健，预计茶饮料为主要增长　　责任编辑：史丽君

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编辑:汤念祖

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预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.0、6.5、7.6亿元，同比增长24.2%、29.7%、17.6%；对应PE为11、8、7倍。维持“买入”评级。。

黄金产品矩阵持续丰富完善，拉动收入高增：2023年H1，公司素金类产品实现收入67.3亿元，同比大增71.7%，占比83.4%，镶嵌类产品实现收入5.26亿元，同比+2.6%，占比6.5%，品牌使用费收入4.3亿元，同比+36.6%。2023年H1，

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预计公司2023-2025年实现归母净利润分别达5.0、6.5、7.6亿元，同比增长24.2%、29.7%、17.6%；对应PE为11、8、7倍。维持“买入”评级。

下调盈利预测，维持“买入”评级公司上半年业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023年EPS的预测4.49元，但考虑到黄金产品景气度在未来仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测3%/7%至5.31/6.12元。公司提出发展三年规划，有利于提高管理层能动性，维持“买入”评级。

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进行特种功能材料技术预研和培育，持续深耕特种功能材料领域，凭借深厚的技术积累和丰富的应用经验，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术。作为国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，公司目前在中高温隐身材料领域的技术优势明显，已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，且在多军种、多型号装备实现装机应用，未来前景十分广阔。

目前爱康科技主要产能是HJT，但是从今年3月份开始也同时上马了TOPcon产能约3.5-4GW，公司未来有望实现HJT和TOPCon双轮驱动。

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投资建议：公司积极优化招商采购、定价策略，毛利率环比实现持续修复，上半年海南游客数量恢复较好，但考虑到客单等短期承压，我们暂时下调全年业绩预期，预计23-25年归母业绩分别为71.3/94.4/117亿，对应PE分别为31X/24X/19X，维持“买入”评级。

成本有望下降，毛利率有望改善。焦煤供给改善，焦炭毛利预期企稳回升，蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张，焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于低位，上游原料价格中枢回落，未来盈利水平有望边际改善。丙烷价格冲高回落，PDH毛利有望触底回升。

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具个股方面，筛选2001年11月16日（最近第四次印花税下调日）前上市个股，累计共有1000余只，其近四次印花税下调后的近1年行情中平均最大涨幅均值近115.2%，最大涨幅中位数近112.1%。其中，累计共有200股最大涨幅均值录得2倍以上，具体个股来看，

责任编辑：周唯

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公司业绩平稳增长，ICT基础设施及服务业务营收占比持续提高。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入360.45亿元，同比增长4.78%，实现归母净利润10.22亿元，同比增长6.53%。公司业绩实现平稳增长。分业务看，公司ICT基础设施及服务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营业收入的比重为68.82%，同比提高4.50个百分点；IT产品分销与供应链服务业务实现收入128.14亿元，同比下降10.96%，占营业收入的比重为35.55%，同比下降6.28个百分点。毛利率较高的ICT基础设施及服务业务收入在营收中的比重进一步提高，公司营收结构持续优化。2023年上半年，公司持续加大产品和解决方案研发力度，研发投入金额为27.74亿元，同比增长14.47%。2023年一季度，公司在国内以太网交换机、企业网交换机、园区交换机、数据中心交换机、企业网路由器、企业级WLAN、X86服务器等产品市场份额持续领先。公司在国内ICT行业领先地位稳固。

汽车布局快速放量，长坡厚雪已见成效。2023年上半年，公司新能源汽车及智能座舱类业务收入22.8亿元，同比+55.0%；实现毛利率21.79%，同比+4.29pct。从行业角度，新能源汽车渗透仍在持续，下乡和出海带来新的增量，长坡厚雪空间较大。从公司角度，中控屏、仪表盘、显示屏、B柱、C柱、充电桩、新型汽车玻璃、动力电池结构件等产品需求持续提升，与国内外新能源及传统豪华汽车品牌合作不断深化，在北美设立子公司开拓海外市场，业务布局进程顺利，高增速有望持续。

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8月28日，

风险提示：行业需求收缩；市场竞争加剧；科力普、零售大店等新业务拓展不及预期；“双减”等宏观政策风险。

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十年来，绿地香港不断探索求新，洞察行业前行方向。在不断推进房地产主业做优做强的同时，全面深化转型升级，快速推进多元业务发展，商业管理、物业服务、长租公寓、代建业务得到快速发展，具备进一步管理输出、形成一定规模的坚实基础，为绿地香港下阶段的发展提供多维增长极。

财政部数据显示，2023年1~7月，证券交易印花税收入1280亿元，占同期税收收入1.09%，占同期财政收入0.92%。从最近十年（2013年~2022年）的情况来看，证券交易印花税收入占税收收入比例仅为1.06%，占财政收入比例更是仅有0.89%。

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Q2毛利率环比改善，利润环比开始恢复。受海外高毛利客户取货量环比增加的影响，公司Q2毛利率达43.2%，环比+4.8pct，同比0.7pct。费用端看，公司Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.7%/8.9%/9.3%/-3.0%，同比-0.5pct/-0.9pct/+0.4pct/6.9pct，环比-1.5pct/-1.5pct/0.7pct/-4.9pct，Q2经营利润率达16.3%，环比恢复3.7pct，同比-11.1pct，使得归母净利润环比开始有所恢复。

下游需求复苏+讯龙系列起量，共同促进公司23Q2收入同环比增长根据Canalys发布的23年第二季度全球个人智能音频设备报告，TWS耳机23Q2单季度出货量达6816万部，同比增长8%，环比增长11%，主要得益于海外发展中国家的TWS出货量增长带动。根据Canalys，boAt在23Q2以38%的同比增长超过小米，市场份额达到7%；QCY在非洲市场和中东市场也迎来了超速成长，同比增速分别达到1699%、2577%。公司作为白牌TWS耳机市场的领先企业，也受益于市场需求的复苏而实现23Q2单季度收入的同环比增长。此外，公司讯龙系列的出货量的提升也对公司收入有一定促进作用。

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公司控股子公司新华三运营商业务和国际业务表现良好。2023年上半年，公司控股子公司新华三实现营收249.91亿元，同比增长4.87%；实现净利润18.23亿元，同比增长2.62%。新华三运营商业务全面快速发展，持续深化与运营商的战略合作。在ICT设备集采方面，新华三持续大份额中标2023年

旅游市场持续回暖，项目经营有序恢复，新项目稳步爬坡。上半年开业项目节假日实现高修复水平：西安千古情景区五一期间最高单日上演8场；杭州宋城五一期间共计上演千古情62场，连续两天单日上演18场；丽江千古情景区和桂林千古情景区人次和收入均已反超历史同期最高水平，其中桂林千古情景区五一期间散客人数达到2019年同期的275%。暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越2019年同期水平：杭州宋城已基本恢复到2019年同期水平，8月12日《宋城千古情》创下一天上演21场的新纪录，丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出2019年同期水平。杭州宋城旅游区/三亚千古情景区/丽江千古情景区营收分别为2.27/1.06/1.36亿元，较2022年同期分别变动738.17%/139.26%/895.50%。