成品78w78隐藏通道1季度市场叙事｜金融叙事起变成品78w78隐藏通道1
季度市场叙事｜金融叙事起变成品78w78隐藏通道1
23日晚，齐齐哈尔市第一医院急诊科一名工作人员向中国新闻周刊表示，目前确有多名三十四中学学生被送至该院，“整个急诊科都在忙着，但具体伤情无法透露”。
单就政策变化而言，二季度无疑是近年来少有的政策高光期，包括国务院“517”房市新政、财政部发布《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》明确2024年超长期特别国债发行安排，央行通过《金融时报》《货政报告》等渠道频繁提示长期国债收益率过度下行的市场风险，并就央行在二级市场开展国债买卖做了明确说明。不过可能是“审美疲劳”的原因，市场预期并未发生明显的趋势性变化，上证综指继续在3000点附近波动，汇率则继续停留在每日中间价日内2%最大贬值的水平，而10年期与30年期国债收益率则分别下行至成品78w78隐藏通道12.2%、2.4%历史新低。 图1：中美日房市调整周期比较 数据来源：wind，上图中横轴t为房价调整周期中的房价峰值年份。 表1：三部门的融资情况（单位：万亿/年） 数据来源：wind 图2：中美利差与汇率的变化 数据来源：wind 6月19日的陆家嘴论坛上，潘功胜行长做了题为《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》主题演讲，从货币政策调控的中间变量、利率调控机制、货币政策工具箱、结构性货币政策工具体系和政策沟通机制五个方面，对未来的货币政策框架进行阐述，其中十分明确地表示要淡化数量目标在货币政策中间变量低位，更加注重利率目标，并且将政策利率明确为央行7天期逆回购操作利率，单就新框架内容而言，更加与全球主要经济经济体货币政策框架内容趋同。 按照新框架，央行的政策导向将集中在短期操作利率的变化上，那么政策信号能否有效得以传导就十分关键，而二级市场买卖国债以及已经陆续创设的17项结构性工具使得央行的数量工具极为丰富，足以够给利率工具提供应有的支撑，所以难点在两者的协调，即央行需要尽快构建出其资产规模、资产结构与政策利率的尽可能清晰明确的关系。从二季度长期国债市场的变化来看，很显然这方面还有很多工作要做。 图3：央行资产规模与政策利率水平的变化 数据来源：wind 截至一季度末，我国金融业资产规模占GDP比重为363%，上年末为366%，银行业资产规模占GDP比重为327%，上年末为331%，均有所下降，如果按照今年前5个月信贷和社融投放的趋势性变化，估计到年底两个比重还将进一步下降，即金融业由依靠规模扩张的发展阶段转入结构调整阶段，在这转换阶段，金融结构资产结构、负债结构以及资产负债的配比关系均会发生剧烈变化，金融市场的波动也会更为复杂，而市场参与者需要用新逻辑来认识、理解市场波动，由此在一定时期内，这个正反馈变化会一直持续。 图4：金融业、银行业资产规模与GDP的比重 数据来源：wind，注：2024年为一季度数据。 综上，二季度市场的主线就是金融叙事起变，换而言之，二季度具有典型的“拐点”性质，对于经济运行而言，金融的拐点变化必将带来总量与结构两方面的冲击。 （作者单位：中国建设银行金融市场部，仅代表个人观点）koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:张志远
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