美国XAXWAS9977777观点 | 港股是当前环境下的“稀缺”资产，恒指18美国XAXWAS9977777000点附近有支撑

观点 | 港股是当前环境下的“稀缺”资产，恒指18美国XAXWAS9977777000点附近有支撑

　　2018年11月，在美旅居了15年的“高高”回到中国大熊猫保护研究中心都江堰青城山基地（下称“都江堰青城山基地”）“养老”，都江堰青城山基地也被称作全球最大的“大熊猫养老院”，基本职责是做好大熊猫的养老科研服务工作。

　　继前一周上证指数跌破3,000点大关后，恒指上周也失守18,000点关口。随着近期市场的持续回调，投资者情绪也愈发低迷，外资流出压力加大可能也加大了A股与港股的压力。除了情绪的低迷外，海外环境的变数也在增加，主要体现在降息前景和所谓的“TrumpTr美国XAXWAS9977777ade”上。　　内外部不确定性的增加不排除短期继续扰动市场，但相比近期回调中不断增加的担忧情绪，　　相比A股，港股的优势在于：　　我们认为，　　当前环境下的“稀缺”资产　　上周港股整体承压，尤其周四由于汇率走弱以及分红税调整担忧下，恒生指数跌破18,000点关口。主要指数中，恒生指数与恒生国企分别下跌1.7%，MSCI中国下跌2.1%，成长板块占比较高的恒生科技压力更大，单周下跌4.0%。板块上，信息技术（-5.7%）、多元金融（-4.4%）以及房地产（-4.3%）等板块领跌，而通信服务与银行分别上涨1.3%，相对跑赢。　　图表：老经济板块如通信服务、银行等领涨，但信息技术、多元金融与房地产上周明显承压　　随着A股继续承压，上周港股也延续自5月中下旬以来的弱势。继前一周上证指数跌破3,000点大关后，恒指上周也失守18,000点关口。从5月20日市场高点算起，恒指过去一个月回撤10%，恒生科技同期跌幅接近15%，回吐了4月底到5月下旬快速反弹一半的涨幅。　　随着近期市场的持续回调，投资者情绪也愈发低迷，港股主板日均成交额（5日移动平均）从5月下旬1,700亿港元高点回落至不足1,000亿港元，卖空成交比例也从此前12.9%的低点升至16.7%。除此之外，近期美元持续强势离岸人民币跌破7.3，外资流出压力加大可能也加大了A股与港股的压力，其中北向资金上周四单日流出再度超百亿元，EPFR数据也显示主动外资上周流出3.8亿美元，较前一周流出进一步加速。　　图表：恒生指数跌破18,000点关口，已回吐此前快速反弹过程中超过一半的涨幅　　从民调与市场反馈看，特朗普在本轮辩论后领先优势扩大。我们梳理了两党多方面政策主张的异同，发现多数都是通胀性的（inflationary），尤其是特朗普在贸易关税、投资、移民和财税等方面，从而也可能约束后续的降息空间。周五10年美债利率快速攀升至4.4%，可能便是“TrumpTrade”的发酵。　　因此，　　图表：全球各类型主动资金配置中资股比例已从2020年的14.6%降至当前的5.7%，并且低配1.1ppt　　其中部分重点个股，如腾讯与阿里巴巴等，动态市盈率较2020年底与2021年初高点也分别回落超过55%。相比而言，A股“核心资产”如消费板块估值回落幅度相对较浅。以A股某消费类“核心资产”为例，当前动态市盈率为21.0x，较2021年初高点32.2x的回调幅度约为34.8%；　　图表：港股互联网板块以及部分重点个股估值过去三年明显回落　　图表：相比A股，港股新经济占比更高，当前从盈利层面更加具备比较优势　　往前看，市场的空间来自国内基本面修复情况以及政策的催化剂。高频数据显示生产端如高炉开工率有所修复，但消费端依然疲弱，且部分价格指数如焦煤、螺纹钢上周也走弱。与此同时，6月中国制造业PMI为49.5，持续处于收缩区间，而非制造业PMI较上月下降0.6为50.5。　　图表：后续若港股通红利税出现调整，有望进一步提振港股相关红利板块与标的　　总结而言，我们认为，　　另一方面，更多的理财和保险资金也会倾向于投资这一类资产来满足负债端需求。从财务指标角度，　　图表：年初以来300亿港元以上市值的标的中，表现最好的标的往往具备自由现金流充裕这一特点　　首先，我们仍然看好高分红（传统的电信、能源、公用事业及部分互联网消费等稳定“现金牛”）作为“哑铃”一端在整体回报率下行的背景下的长期配置价值，后续若港股通红利税切实调整也有望对于上述板块带来进一步提振。中金策略港股高分红组合年初至今上涨28.0%，也证明了这一策略行之有效。　　其次，部分政策支持或景气向上板块仍有望受到利好提振而体现出较大弹性。后续三中全会亦保有对出台对应新质生产力方向进一步扶持政策预期。由此我们看好部分景气向上板块，如电气设备、技术硬件、半导体、软件与服务等，这些领域仍有加杠杆可能与空间。　　第三，对比一些行业价格走低伤害利润率，涨价板块如天然气、有色金属及公用事业，甚至部分必需消费品，则可以通过保护企业利润率并享受更大的议价能力。　　具体来看，支撑我们上述观点的主要逻辑和上周需要关注的变化主要包括：　　5月，采矿业利润同比下降6.4%，较今年4月降幅收窄12.5个百分点；制造业利润同比增长1.5%，较4月回落6.7个百分点；公用事业利润同比增长6.6%，较4月增速下降22.0个百分点。其中制造业中，上游行业利润继续恢复，中下游利润增速有所放缓；　　图表：5月全国规模以上工业企业利润再度出现下滑　　与此同时，非制造业PMI比上月下降0.6个百分点至50.5%，但仍高于临界点。　　图表：6月国内制造业PMI再度位于收缩区间　　不过当前距离大选仍有4月多月的时间，最终结果仍然存在较大的变数，建议投资者密切关注；　　市场认为PCE数据符合预期有望提振美联储9月首次降息的可能性。不过上周部分美联储官员表态却维持鹰派立场，例如美联储理事鲍曼甚至表示不预期年内会有任何降息行动，将预期降息时间改为2025年，因此美联储年内能否降息不确定性仍然较高；　　图表：海外主动型基金持续流出海外中资股市场

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编辑:余克勤

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　　经党中央批准，决定给予师存武开除党籍、开除公职处分，给予李青川留党察看二年、政务撤职处分，给予王学文撤销党内职务、政务撤职处分。青海省委决定给予洪涛、陶永利留党察看一年、政务撤职处分，并对相关责任单位和人员进行严肃问责。

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　　号称“全球最大纯商业体”的“武商梦时代”被视为武汉商业和消费潮流的风向标。今年春节期间，我曾来到这个刚刚开业的商城，见证了人山人海的热闹景象。五一前夕，我再次来到这里，发现商城人气依旧旺盛，与春节期间可谓不遑多让。

　　五一期间车票开始预售后，朋友圈里不时有人说“一票难求”。我由于出行时间提前，出京车票较容易就买到，然而，购买5月3日回京车票时却也遭遇“秒光”。由于买不到5月3日的票，我只好退而求其次，颇费一番周折才买到了2日的回京车票。

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　　锦州这座东北四线工业小城，十年人口净流出达42万人，在辽宁省排名第一。留下的人就业机会少，工资不高，房价却不低。看似安逸的背后，各行各业的人内心都同样焦灼不安。

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　　据市场消息，深圳相关部门发通知要求中介严格按照指导价进行公示，否则将约谈或者暂停系统权限。4月20日夜间至4月21日上午，乐有家、中原找房等二手房交易平台曾短暂展示过业主真实报价。目前，这两个平台均已恢复展示参考价。中原找房某内部人士告诉记者，当时应该收到过消息，但仅开放一段时间后就收到相关通知说需要关闭。

　　实际上，中乌元首通话也是在积极回应欧洲关切。毕竟俄乌冲突是二战结束70多年来欧洲大陆首次重燃战火，对欧洲的经济造成巨大损害，安全格局至今仍不明朗。因此，近期欧洲领导人纷纷访华，俄乌冲突都是他们重点关切的问题。而欧洲内部反战声音逐渐扩大，反对拱火浇油的理性观点不断出现，中国政府早先发表的针对政治解决乌克兰危机的12点立场文件也越发受到欧洲国家的认真对待，这都为中方派出中国政府欧亚事务特别代表赴乌克兰等国斡旋奠定了基础。

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　　事件引发岛内对台湾高铁的反思。谭主翻查资料发现，台湾高铁于1999年动工、2007年试运营，相比2008年大陆首条具有完全自主知识产权的京津城际高铁开通，起步不算晚。但后来十几年，大陆高铁发展一日千里。

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　　据公开信息显示，“小丫”是雌性，谱系号：940，2014年9月15日出生于陕西珍稀野生动物救护研究中心。2018年12月18日，“小丫”搬家至佛坪熊猫谷。

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