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中国XXXXXL19Dwc政府部门债务现状
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（学之智经济原XXXXXL19Dwc创） 同美国、日本以及欧洲国家相比，中国的政府部门杠杆率并不高，整体债务风险可控。发达经济体政府部门负债主体主要是中央政府，地方政府债务比重较低。中国政府部门的债务结构存在较大差异，中央政府债务比重偏低，地方政府债务比重偏高，且存在较大规模的地方政府隐性债务。中国的政府部门债务风险主要集中在地方政府的隐性债务上。 政府部门整体债务风险可控 整体而言，中国政府部门债务水平不高，不存在明显风险。横向比较来看，中国政府部门杠杆率低于大部分国家和经济体。截至2023年三季度，中国政府部门（包括中央和地方）杠杆率为53.8%，在国际上处于中等水平，整体政府债务风险可控。即便算上地方政府隐性债务，广义政府负债率大约在95%-110%，也低于发达国家平均水平，整体负债率尚处在合理水平。根据国际清算银行的统计口径，中国政府部门杠杆率为79.4%，不但低于大部分发达经济体，而且也低于阿根廷、巴西、印度等主要新兴经济体。 中央政府杠杆率较低，债务压力较小。截至2023年三季度，中央政府杠杆率为22.6%，在全球处于很低的水平，债务余额大约28万亿元。地方政府显性债务风险可控，杠杆率处于合理水平。截至2023年三季度，地方政府杠杆率为31.2%，债务余额大约39万亿元。地方政府显性债务始终控制在全国人大批准的限额之内，与经济发展水平相匹配，不存在明显风险。中央政府和地方政府显性债务余额合计约67万亿元，整体规模并不大，远低于2022年超过120万亿元的GDP规模。要知道，债务余额是历年累计的结果，是个存量数据。GDP是当年的经济生产总值，是个流量数据。存量数据和流量数据存在非对等关系，即便债务超过GDP，也并不表示存在风险，更何况中国政府部门债务远远低于每年创造的GDP。 与此同时，中国政府每年获得持续增长的财政税收收入，并且掌握的资产规模远远超过了债务规模，能够完全覆盖存量债务。2023年全国公共财政收入达到21.7万亿元，同比增长6.4%，只需不到三年的收入就能覆盖存量债务。根据国务院国有资产管理情况综合报告，截至2022年末，全国国有企业资产总额339.5万亿元、负债总额218.6万亿元，国有企业资产净额达到120.9万亿元。这还仅仅是政府掌握资产的一部分，其规模就远远超过了政府部门负债规模。中国政府还掌握有大量没有进行货币化计价并表的土地、矿产、森林等自然资源，这些都是政府部门潜在的资产来源。总之，如果从年度资金收入流量以及掌握的资产存量来看，中国政府部门债务压力较小，拥有很大的回旋余地。 地方政府债务的结构性问题 虽然整体政府部门债务风险可控，尤其是中央政府债务压力较小，但是地方政府债务增长过快，且存在日益突出的结构性问题，尤其是隐性债务风险较重。 第一，地方政府债务扩张速度加快。过去二十多年，尽管我国采取了大量化解地方债的措施，但债务规模却持续增长。2006年，地方政府杠杆率还不到10%；2011年就超过16%，并且超过了中央政府杠杆率；2013年上升到20%以上。2015年新修订的《预算法》实施后，本应是化债窗口期，然而地方政府债务却迅猛增长，2018年之后变得更加严峻。目前地方政府杠杆率已经上升到30%以上，如果不加以控制，按照目前趋势发展下去，未来还将持续攀升。 第二，地方政府债务存在结构性和区域性问题。从债务结构来看，发达国家大多是中央政府债务占比大、地方政府债务占比小。中国却相反，2011年以来地方政府杠杆率就超过中央政府杠杆率。由于中央政府发行国债融资成本要显著低于地方政府融资，中国的政府债务结构注定了融资成本偏高，偿债压力较大。从地域差异来看，东部地区的债务规模大且负债率底，风险较低。部分地区的债务率较高、偿债压力较大，主要集中在经济不发达、产业发展落后、财力规模有限的中西部地区。 截至2022年末，省级地方政府债务规模排名前四位分别是广东省、山东省、江苏省、浙江省，各自达到2.51、2.36、2.07、2.02万亿元，四省合计占全国地方政府债务的比重达到25.6%。如果加上北京市、上海市、福建省，东部7省市的地方政府债务占比达到34.5%，这些债务的风险相对较小。如果再加上四川省、河北省、安徽省、湖北省、陕西省、山西省这6个债务率风险整体可控的省份，合计占全国地方政府债务的比值已经达到56.5%，已经超过半数。存在偿债风险的地方政府，主要分布于其他债务规模并不大，但是财政收入能力更低的地区。 第三，隐性债务风险较重，这是地方政府债务的最主要问题。目前，中国对地方政府隐性债务的内涵和边界存在不同的认识，缺乏统一的界定标准。因此，地方政府的隐性债务规模没有准确数字，大部分机构预测在50-70万亿元左右。隐性债务的来源涵盖了地方政府融资平台、国有事业单位、保障性住房项目、棚户区改造项目等，甚至非融资平台的国有企业、地方金融机构不良资产、不规范PPP项目等也可以计入隐性债务。其中，融资平台是风险的主要来源。 按照地方融资平台平均负债成本5-6%计算，地方政府每年需要为隐性债务支付利息超过3万亿元，占地方政府预算收入的30%以上。在过去，土地财政对隐性债务形成有力支持，债务风险不明显。近几年，受房地产下行的影响，作为重要还款来源的土地出让金收入大幅下降，使得地方财政资金吃紧，债务风险得以暴露。如果不及时出台化债方案，降低偿债压力，可能影响到部分地方政府的正常运转。 （原创作品，请关注学之智经济）koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刁富贵
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自2023年以来，花样年境外及境内债重组均已获得实质性进展。境外重组支持协议（“RSA”）已于2023年3月9日正式生效，截至2023年5月20日RSA已获得占花样年现有债务77%的债权人同意并加入；境内债部分，经花样年境内当期未偿还债券面值总额且有表决权三分之二以上的债券持有人同意，于2023年5月4日和7月5日分别通过了18花样年、19花样年、19花样年02三只债的本息偿付安排等相关议案，最晚还款时间延⻓到2028年6月30日，境内债风险持续化解。此前的7月份，花样年旗下子公司彩生活也已发布公告正式复牌。
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